2018-石油化工行业专题研究_石油石化行业_我们这样看_9页-1mb

石油石化行业分析总结

核心内容概述

本报告由天风证券分析师张樨樨撰写，主要聚焦于中国石油石化行业，包括化石能源、炼化产业链、烯烃产业链、天然气产业链及主要上市公司分析。报告从供需关系、政策变化、盈利前景、市场风险等角度出发，对行业进行深入研究，并提出相应的投资策略。

行业评级与投资策略

• 行业评级：强于大市
• 投资策略：
  • 2018年中期策略：关注油价在70-80美元区间，炼化行业将出现结构分化，天然气市场存在套利空间。
  • 2018年全年策略：重视石化行业的配置价值，尤其关注民营大炼化和天然气产业链的发展机会。

主要产业链分析

化石能源及炼化产业链

• 重点分析原油及油服行业，强调供需平衡表和成本曲线框架。
• 民营炼化项目盈利前景被看好，尤其是山东地炼和浙石化。
• 炼化政策趋于明朗，为民营大炼化和两桶油带来利好。

芳烃聚酯产业链

• 从利润分配视角分析聚酯产业链，关注涤纶需求和库存变化。
• 预计2018年第二季度PTA盈利将有所改善。
• 民营炼化与PTA价格分化成为市场关注点，部分公司如荣盛石化、恒逸石化和恒力股份在产业链中具备竞争优势。

烯烃产业链

• 页岩革命推动烯烃原料轻质化趋势，美国NGL产业链成为烯烃革命的重要力量。
• 原料轻质化是行业大势，卫星石化作为典型代表，展现出良好的成长性。
• 乙烯与丙烯价格分化是市场矛盾点之一，需关注产业链变化。

天然气产业链

• 天然气行业受益于供需周期和定价政策的双重利好，LNG供应商前景乐观。
• 接收站成为天然气进口的重要角色，推动行业增长。
• 广汇能源等公司业绩显著增长，天然气行情持续发酵。

关键市场观点

• 油价波动风险：国际油价大涨或大跌是主要风险之一，需关注市场变化。
• 炼化行业结构分化：民营大炼化与两桶油（中石油、中石化）在政策与市场表现上出现分化。
• 天然气保供形势：2018年冬季天然气保供较好，价格机制利好上游企业。
• 贸易战影响：中美贸易战对油气行业造成一定冲击，需关注相关产业链影响。
• 产业链复苏：上游和油服板块复苏明显，聚酯产业链行情火爆，PX价格强势带动盈利。

主要公司分析

中国石化

• 业绩略超预期，全年分红可期。
• 具备配置价值，估值合理。

恒逸石化

• 2017年年报大幅增长，PTA价格反弹值得期待。
• 文莱炼油项目为2019年提供增长动力。

卫星石化

• 业绩逐季回升，成长性突出。
• 原料轻质化趋势明显，公司积极布局。

恒力股份

• 2017年业绩增长超预期，2018年迎来炼化项目落地。
• 收购古纤道，涤纶工业丝行业格局变化。

广汇能源

• 业绩增长显著，LNG推动业绩提升。
• 拐点已至，进入新的成长周期。

中国石油

• 高油价弹性，低PB估值，具备投资价值。

荣盛石化

• 财务费用拖累二季度业绩，下半年盈利有望改善。
• PTA成为产业链优势环节，公司成长性凸显。

中曼石油

• 服务订单平稳过渡，有望进军油气资源。
• 优质油服供应商，受益于行业复苏。

中海油服

• 需求复苏，价格待启动，行业复苏初期。

华谊集团

• 甲醇和醋酸行业高景气，预计2018年业绩将迎拐点。

风险提示

• 国际油价波动：油价大涨或大跌可能对行业盈利产生重大影响。
• 炼化行业扩能：国际炼油及化工行业快速扩能可能带来盈利下滑风险。

团队介绍

• 张樨樨：天风石化首席分析师，北京师范大学金融学硕士，2010年加入中信证券，具有丰富的石化行业研究经验。
• 贾广博：研究员，上海交通大学工学硕士，曾就职于中石化物资装备部，具备深厚的行业背景。
• 刘子栋：助理研究员，南开大学世界经济硕士，专注于天然气产业链研究。
• 郑小兵：助理研究员，北京大学金融学硕士，2018年加入天风证券石化团队。

免责声明

• 本报告观点基于分析师个人看法，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标与需求。
• 天风证券及其相关人员可能持有报告提及公司证券，存在潜在利益冲突。

总结

本报告全面分析了石油石化行业的多个产业链，强调了民营大炼化、天然气及烯烃行业的投资机会。同时，指出油价波动和行业扩能是主要风险，建议投资者关注行业复苏趋势及重点公司成长性。整体上，报告对石化行业持积极态度，认为其具备配置价值和增长潜力。