深度报告-2026-05-24-华创证券-石油石化行业周报_5月聚丙烯价差环比扩大_关注PDH龙头东华能源_32页_3mb

石油石化行业周报总结

核心内容

本周石油石化行业整体表现疲软，石油石化（申万）指数下跌 4.7%，跑输沪深 300 指数 4.4pcts，位列申万一级板块第 30 位。尽管原油价格有所波动，但行业整体仍处于库存再平衡阶段，下游观望情绪浓厚，上游被动累库，导致石化产品成交偏弱。然而，中长期来看，油价中枢上移、炼能格局优化、供给收缩等因素推动行业景气持续上行。

主要观点

1. 短期波动：油价大幅波动导致下游由补库转观望，石化产品有价无市，成交偏弱。
2. 中期弹性：由于下游库存处于低位，油价上行将带动产品价差扩大，涨价弹性可期。
3. 长期景气：炼化行业格局优化，供给收缩，盈利持续改善，重资产行业新建周期长，短期波动不改长期景气。
4. 油价下行：布伦特和 WTI 原油价格均下跌，美国和欧佩克原油产量环比下降，炼厂开工率略降。
5. 芳烃市场：PX 价差扩大，PTA 加工费回升，长丝价差分化，显示芳烃利润有所改善。
6. 烯烃市场：烯烃产品多数价格回落，但 PP 逆势上涨，上游价差收窄，下游价差分化。
7. 投资逻辑：
   • 中东冲突可能带动长期油气中枢上移，推荐关注油气生产企业。
   • 亚洲炼厂开工率下滑，烯烃供需错配，推荐关注烯烃龙头。
   • 短期油价波动不改炼化紧平衡格局，推荐关注大炼化企业。
   • 油价中枢上行有望带动油气 Capex 增长，建议关注油服及工程企业。

关键信息

原油市场

• 价格：布伦特原油结算价为 102.58 美元/桶（-2.97%），WTI 原油结算价为 96.35 美元/桶（-4.76%）。
• 供给：美国原油产量环比减少 0.8 万桶/天，欧佩克原油产量环比减少 172.7 万桶/天。
• 需求：美国炼厂开工率 91.6%，中国主营炼厂开工率 66.9%，山东地炼开工率 52.54%。
• 库存：美国原油总库存回落至 16.01 亿桶，商业原油库存减少 7.86 百万桶，战略原油库存减少 9.92 百万桶。

芳烃模块

• 价格：PX 价格为 1180 美元/吨，PTA 价格为 6300 元/吨，MEG 价格为 4647 元/吨，POY/FDY/DTY 价格分别为 8650/8950/8200 元/吨。
• 利润：PXN 价差扩大至 215 美元/吨，PTA 现货加工费回升至 395 元/吨，长丝加工利润分化。
• 开工率：PX 开工率 78%，PTA 开工率 63%，涤纶长丝开工率 83%。

烯烃模块

• 价格：乙烯、丙烯、PE、苯乙烯、PP、丙烯酸、丁二烯价格分别为 7900/9010/8404/9521/9764/7850/12450 元/吨。
• 利润：乙烯-石脑油价差 374 元/吨，丙烯-石脑油价差 1484 元/吨，PE-乙烯价差 504 元/吨，苯乙烯-乙烯价差 1621 元/吨，PP-丙烯价差 9010 元/吨，丙烯酸-丙烯价差 -1160 元/吨。
• 开工率：乙烯开工率 81%，丙烯开工率 68%，PE 开工率 78%，苯乙烯开工率 67%，PP 开工率 63%，丙烯酸开工率 77%，丁二烯开工率 63%。

推荐关注企业

• 油气生产企业：中国海油、广汇能源、洲际油气、中曼石油。
• 烯烃龙头：宝丰能源、卫星化学。
• 大炼化企业：荣盛石化、恒力石化、中国石油、中国石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化。
• 长丝企业：桐昆股份、新凤鸣。
• 瓶片企业：万凯新材、华润材料、三房巷。
• C3、C4 企业：齐翔腾达、宇新股份。
• PDH 龙头：东华能源。

风险提示

• 原油价格波动
• 需求不及预期
• 出口风险
• 产业政策调整

行业数据概览

• 股票家数：50 只
• 总市值：61,086.24 亿元
• 流通市值：37,235.48 亿元

相对指数表现

• 1M：7.4%
• 6M：36.7%
• 12M：49.0%

个股表现

• 涨幅前五：恒通股份（+16.81%）、和顺石油（+11.07%）、博迈科（+3.32%）、中油工程（+3.13%）、统一股份（+2.52%）。
• 跌幅前五：仁智股份（-19.06%）、ST洲际（-14.79%）、*ST准油（-14.38%）、恒力石化（-12.14%）、荣盛石化（-12.13%）。

图表目录

• 图表 1：原油及成品油行业数据跟踪
• 图表 2：芳烃及烯烃行业数据跟踪
• 图表 3：本周申万一级各行业及石油石化行业个股涨跌幅
• 图表 4：布伦特和 WTI 原油期货价格及价差
• 图表 5：布伦特原油现货与期货价格及价差
• 图表 6：美国原油产量
• 图表 7：欧佩克原油产量
• 图表 8：全球石油钻机数量
• 图表 9：美国开钻未完钻数、新钻井数及新井完工数
• 图表 10：美国炼厂原油加工量及开工率
• 图表 11：中国原油加工量
• 图表 12：中国主营炼厂及山东地炼开工率
• 图表 13：欧洲 16 国炼厂原油加工量及开工率
• 图表 14：美国原油总库存
• 图表 15：美国商业原油和战略石油库存
• 图表 16：美国、中国、新加坡汽油及原油价格
• 图表 17：美国汽油、原油及价差
• 图表 18：中国汽油、原油及价差
• 图表 19：新加坡汽油、原油及价差
• 图表 20：美国柴油、原油及价差
• 图表 21：中国柴油、原油及价差
• 图表 22：新加坡柴油、原油及价差
• 图表 23：美国航煤、原油及价差
• 图表 24：中国航煤、原油及价差
• 图表 25：新加坡航煤、原油及价差
• 图表 26：美国原油产量与汽油、柴油、航煤的差值
• 图表 27：美国汽油产量
• 图表 28：美国柴油产量
• 图表 29：美国航煤产量
• 图表 30：美国原油产量引申需求
• 图表 31：美国成品车用汽油引申需求
• 图表 32：美国汽油总库存
• 图表 33：美国成品车汽油库存
• 图表 34：美国柴油库存
• 图表 35：美国航煤库存
• 图表 36：PX 价格
• 图表 37：PTA 价格
• 图表 38：MEG 价格
• 图表 39：涤纶长丝 POY 价格
• 图表 40：涤纶长丝 FDY 价格
• 图表 41：涤纶长丝 DTY 价格
• 图表 42：PXN 价差
• 图表 43：PTA 现货加工费
• 图表 44：POY-PTA(T-7)毛利
• 图表 45：POY-PX(T-14)毛利
• 图表 46：FDY-PTA(T-7)毛利
• 图表 47：FDY-PX(T-14)毛利
• 图表 48：DTY-PTA(T-7)毛利
• 图表 49：DTY-PX(T-14)毛利
• 图表 50：PX 开工率
• 图表 51：PTA 开工率
• 图表 52：涤纶长丝开工率
• 图表 53：国内织造业开工率
• 图表 54：江浙地区下游织机开工率
• 图表 55：江浙织机 POY 库存天数
• 图表 56：江浙织机 DTY 库存天数
• 图表 57：江浙织机 FDY 库存天数
• 图表 58：乙烯价格
• 图表 59：丙烯价格
• 图表 60：丁二烯价格
• 图表 61：苯乙烯价格
• 图表 62：PE 价格
• 图表 63：PP 价格
• 图表 64：丙烯酸价格
• 图表 65：乙烯-石脑油价差
• 图表 66：丙烯-石脑油价差
• 图表 67：苯乙烯-乙烯价差
• 图表 68：PE-乙烯价差
• 图表 69：PP-丙烯价差
• 图表 70：丙烯酸-丙烯价差
• 图表 71：乙烯开工率
• 图表 72：丙烯开工率
• 图表 73：丁二烯开工率
• 图表 74：苯乙烯开工率
• 图表 75：PE 开工率
• 图表 76：PP 开工率
• 图表 77：丙烯酸开工率
• 图表 78：不饱和聚酯树脂开工率
• 图表 79：丁苯橡胶开工率
• 图表 80：共聚注塑开工率
• 图表 81：丙烯工厂库存量
• 图表 82：丁二烯工厂库存量
• 图表 83：PE 工厂库存量
• 图表 84：PP 工厂库存量
• 图表 85：苯乙烯工厂库存量
• 图表 86：丙烯酸工厂库存量