20230131-国海证券-玲珑轮胎-601966.SH-点评报告_2022年受商用车及疫情等拖累_期待一季度业绩修复_8页_604kb

玲珑轮胎（601966）点评报告总结

核心内容

玲珑轮胎（601966）近期发布2022年年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润2.4亿至2.8亿元，同比下降65%至70%。公司同时发布了2022年四季度业绩预告，净利润预计为2382万至6382万元，环比增长幅度较大。公司当前价格为22.22元，52周价格区间为16.21-32.30元，总市值为328.13亿元，流通市值为327.42亿元。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司业绩受原材料价格波动及商用车销量下滑影响较大，导致净利润大幅下降。但四季度业绩环比有所改善，预计受益于海运费回落及出口订单恢复。
• 行业环境：商用车市场在2022年12月出现销量回升，零售量环比增长34.17%，预示行业可能进入复苏阶段。此外，海运费回落至2020年初水平，有助于改善出口业务。
• 投资评级：公司评级为“买入”，维持原有观点，认为其具备较大的产能和配套市场优势，未来业绩有望恢复。
• 盈利预测：公司2022年归母净利润为270亿元，2023年预计为1835亿元，2024年预计为2477亿元。对应PE分别为113倍、17倍和12倍，显示未来估值有较大提升空间。
• 财务指标：公司毛利率预计从17%降至13%，但2023年有望回升至20%。2022年ROE为2%，2023年预计提升至10%，2024年进一步提升至12%。

关键信息

2022年业绩分析

• 净利润：预计2022年实现归母净利润2.4亿至2.8亿元，同比下降65%至70%。
• 扣非净利润：预计2022年扣除非经常性损益的净利润为1.5亿至1.7亿元，同比下降74%至77%。
• 四季度表现：预计2022年四季度净利润为2382万至6382万元，同比增加1.64亿至2.04亿元，环比增长幅度较大。
• 成本压力：原材料价格波动，尤其是合成橡胶和炭黑价格上涨，对公司毛利率形成较大压力。

市场环境与出口情况

• 商用车市场：2022年1-12月商用车产销量分别下降31.9%和31.2%，导致全钢胎配套需求减少。
• 疫情与物流影响：疫情管控对替换市场需求造成负面影响，同时海运费快速下跌导致出口订单减少。
• 出口回暖：2022年12月，中国出口小客车胎和卡客车胎分别环比增长21.72%和16.73%，显示出口市场出现拐点。

投资价值分析

• 估值：2022年PE为112.94倍，2023年预计PE为16.61倍，2024年为12.31倍。
• 盈利预测：2023年和2024年公司归母净利润分别增长43%和20%，显示公司未来增长潜力较大。
• 风险提示：项目投产不达预期、原装配套突破低于预期、销量增长不达预期、原材料价格波动、汇率波动、安全环保生产、产品质量事故等。

总结

玲珑轮胎在2022年面临原材料成本上升及商用车市场低迷的双重压力，导致净利润大幅下滑。然而，随着2022年12月商用车销量回升，以及海运费回落至底部，公司出口订单开始恢复，预示未来业绩有望改善。分析师认为公司具备较大的产能和配套市场优势，维持“买入”评级。未来几年公司盈利预测显示，2023年和2024年归母净利润将显著增长，估值有望下降，投资价值凸显。