20221104-财信证券-玲珑轮胎-601966.SH-海外需求疲软拖累业绩_成本下行静待转折_4页_716kb

公司点评总结

核心内容

本报告是对玲珑轮胎（601966.SH）的点评，重点分析了公司2022年第三季度的业绩表现、行业背景、战略布局及未来发展前景。报告指出公司当前处于业绩阶段性低谷，但长期成长逻辑未变，整体估值处于低位，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：玲珑轮胎2022年第三季度实现营业收入43.73亿元，同比增长2.26%；但净利润为1.05亿元，同比下降31.87%。公司第三季度业绩略低于预期，主要受海外需求疲软及产品结构变化影响。
• 市场需求：国内乘用车市场在第三季度恢复至正常状态，销量同比增长36.62%，但商用车市场仍较低迷。同时，欧美市场出口需求下降，导致公司海外业务承压。
• 成本与利润：公司第三季度综合采购成本同比增长1.44%，但环比第二季度下降5.94%，成本压力有所缓解。尽管利润下滑，但预计随着国内经济复苏及海运费用下降，公司利润水平有望回升。
• 战略布局：公司持续推进“7+5”全球布局，目前已在中国拥有5个生产基地，在海外拥有泰国和塞尔维亚（在建）两个基地。未来计划在全球范围内扩展生产设施，以提升交付效率和供应链稳定性。
• 盈利预测：根据最新预测，公司2022-2024年净利润分别为4.95亿元、17.27亿元和26.28亿元，对应EPS分别为0.34元、1.17元和1.78元。2023年估值区间为22-26倍PE，2024年估值进一步下降至10.26倍PE。
• 投资建议：分析师认为公司处于业绩低谷，但长期增长潜力依然存在，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

• 营业收入：2022年预计为176.81亿元，同比增长-4.83%；2023年预计为211.67亿元，同比增长19.72%。
• 净利润：2022年预计为49.52亿元，同比下降37.22%；2023年预计为172.75亿元，同比增长248.87%。
• 每股收益（EPS）：2022年预计为0.34元，2023年预计为1.17元，2024年预计为1.78元。
• 市盈率（P/E）：2022年为54.49倍，2023年为15.62倍，2024年为10.26倍。
• 市净率（P/B）：2022年为1.61倍，2023年为1.50倍，2024年为1.37倍。

财务指标

• 毛利率：从2020年的27.91%下降至2022年的15.89%，但预计2023年回升至20.27%，2024年进一步提升至22.21%。
• 销售净利率：从2020年的12.08%下降至2022年的2.80%，预计2023年提升至8.16%，2024年达到10.37%。
• ROE：从2020年的13.45%下降至2022年的2.96%，预计2023年为9.63%，2024年为13.30%。
• 资产负债率：从2021年的52.00%下降至2022年的44.36%，预计2023年为39.87%，2024年为40.47%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海运费下降不及预期

结论

玲珑轮胎尽管在2022年第三季度受到海外需求疲软和产品结构变化的影响，导致业绩下滑，但公司通过持续的全球生产布局和优化成本结构，有望在未来几年实现业绩复苏和增长。分析师认为，公司处于阶段性低谷，但长期发展逻辑未变，给予“买入”评级。投资者需关注市场需求恢复及海运费用变化等关键因素，同时注意潜在风险。