20221103-国海证券-电力板块2022年三季报总结_火电业绩同比改善_绿电业绩分化明显_19页_1mb

电力板块2022年三季报总结

核心内容

2022年三季度，电力板块整体表现有所改善，行业整体业绩向好，但各细分领域呈现不同特点。火电板块受益于高温天气，业绩环比改善；绿电板块因新增装机量提升，业绩同比高增；水电板块则因来水偏枯，业绩分化明显。

主要观点

火电：业绩环比改善，但同比仍受高煤价影响

• 行业表现：

  • 2022Q3火电板块实现归母净利润23.9亿元，同比转盈，环比增长1.8亿元。
  • 扣非后归母净利润环比下降3.6亿元至6.5亿元，主要受参股企业投资收益下降17.9亿元及煤炭价格高位影响。
  • 火电板块收入同比增长22.2%，主要得益于高温天气推动火电发电量增长9.8%以及电价上涨。

• 公司表现：

  • 赣能股份因新投产100万千瓦煤机，上网电量同比增长102%，收入同比增速达131%。
  • 建投能源平均上网电价同比增长35.6%，受益于省间电力现货市场。
  • 国电电力和华能国际业绩环比改善，主要因长协煤兑现率提升和发电量增长。

绿电：业绩分化明显，新增装机拉动高增长

• 行业表现：

  • 2022Q3绿电板块归母净利润同比增长50.1%，高于收入增速24.6%，主要得益于毛利率提升2pct。
  • 经营性净现金流同比增长66.6%，收入增长及可再生能源欠补款项发放是主要因素。

• 公司表现：

  • 三峡能源、节能风电、金开新能等公司业绩增速均超过50%，主要因2021年新增装机占总装机量比重较高。
  • 芯能科技Q3业绩同比大增129%，受益于自持电站上网电价提升及光伏装机量增加。

水电：来水偏枯影响业绩，但电价上行部分抵消

• 行业表现：

  • 2022Q3水电板块收入同比下降0.77%，归母净利润同比下降14.39%。
  • 毛利率同比下降4.64pct，主要因发电量下降导致固定成本均摊上升。
  • 财务费用率下降至7.59%，同比减少0.42pct。

• 公司表现：

  • 桂冠电力因红水河流域来水偏丰，净利润同比大幅增长302.36%。
  • 长江电力、川投能源因来水不足，发电量同比分别下降34.2%和11.3%。
  • 电价普遍上行，长江电力、国投电力、桂冠电力、川投能源上网电价同比分别增长17%、12.76%、19%、8%。

关键信息

重点个股

• 火电：

  • 华能国际、国电电力、华电国际、大唐发电、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力A、申能股份、中国电力。

• 绿电：

  • 三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源。

• 水电：

  • 长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。

风险提示

• 公司业绩改善不如预期。
• 电价下滑风险。
• 用电需求不及预期。
• 政策变动风险。
• 煤价大幅上涨。
• 来水不及预期。
• 新增装机不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

维持电力行业“推荐”评级，建议关注业绩改善明显及成长性突出的公司。

表格概览

火电板块重点公司及盈利预测

绿电板块重点公司及盈利预测

水电板块重点公司及盈利预测

图表概览

• 火电板块收入同比增长22.2%，归母净利润环比小幅增长。
• 绿电板块收入同比增长24.6%，归母净利润同比增长50.1%，毛利率提升2pct。
• 水电板块收入同比下降0.77%，归母净利润同比下降14.39%，毛利率下降4.64pct。

总结

本报告总结了电力板块2022年三季报的主要表现，指出火电受益于高温天气及电价上涨，业绩环比改善；绿电因新增装机量提升，业绩高增；水电因来水偏枯，业绩分化明显。建议关注火电、绿电、水电板块中业绩改善明显及成长性突出的个股，同时提醒投资者注意相关风险。