20230504-国海证券-电力板块2022年及2023年一季报总结_火电业绩逐季改善_绿电业绩分化明显_25页_1mb

国海证券电力板块2022-2023一季报总结

核心观点

维持行业“推荐”评级。预测火电板块受益于煤价下行；
绿电运营商业绩弹性受装机与电价影响显著。建议关注优质个股，包括华能国际、三峡能源、龙源电力、川投能源等。

行业分析

火电板块

• 2023Q1业绩修复：板块亏损转为净利润76亿元（不考虑减值），环比2022Q4亏损506亿元显著改善。主要因现货煤价回落，黄骅港5500大卡动力煤价环比下降20.9%至1140元/吨。
• 盈利能力回升：毛利率环比提升55个百分点至90%；经营性现金流同比改善248%，达1455亿元。
• 个股分化：沿海电厂盈利弹性高于内陆，华能国际、国电电力等度电净利明显提升。
• 展望：Q2煤价中枢预计下行，推动业绩逐季改善。建议关注华能国际、粤电力A等火电标的。

绿电板块

• 2022年高速增长：收入同比+236%，净利润+194%。装机量同比增170%至104.7GW，驱动收入端弹性显著。
• Q1业绩分化：板块收入同比+54%，净利润增速71%，反映装机增速放缓。优质标的如金开新能业绩增长205%，芯能科技利润增长超200%。
• 个股表现：三峡能源、龙源电力、太阳能等业绩亮点明显。建议关注广宇发展、节能风电、金开新能等标的。

水电板块

• 业绩波动显著：2022年因汛期偏枯净亏损305亿元，Q1因两河口水库投产及来水改善，业绩同比大增1332%至净盈利77.55亿元。
• 区域分化：雅砻江流域改善显著，川投能源Q1业绩增长10365%，国投电力与长江电力水电业绩弹性突出。
• 建议关注：长江电力、国投电力、川投能源等优质标的。

投资建议

明确推荐

• 火电标的：华能国际、粤电力A、宝新能源、国电电力、三峡能源
• 绿电标的：龙源电力、广宇发展、金开新能、节能风电
• 核电标的：中国核电
• 水电标的：长江电力、国投电力、川投能源

风险提示

• 煤价持续高位
• 装机不及预期
• 来水偏枯
• 政策变动风险
• 电价大幅下滑