20210714-国盛证券-国轩高科-002074.SZ-携手大众深度合作_锂电龙头成长可期_8页_1mb

国轩高科（002074.SZ）总结

核心内容

国轩高科与大众汽车集团签署《关于电池战略合作关系的谅解备忘录》，标志着其在动力电池领域的深度合作迈入新阶段。此次合作不仅有助于国轩高科拓展国际市场，也为其提供了重要的技术与市场支持，推动其成为锂电行业的龙头之一。

主要观点

• 战略合作签署：2021年7月13日，国轩高科与大众汽车集团签署战略合作协议，标志着双方在电池技术领域的深度合作。
• 产品开发：国轩高科将为大众开发第一代标准电芯，成为首个获得该研发合同的定点开发商。
• 技术合作：国轩高科将为大众在德国萨尔茨吉特工厂提供技术支持，助力实现电池工业化生产。
• 电动化战略：大众集团计划到2030年实现纯电动车销量占比达50%，到2040年实现主要市场零排放目标。
• 市场表现：ID系列车型在2021年5月全球销量排名靠前，显示其在新能源市场的竞争力。
• 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润5.78/8.82/10.70亿元，对应估值117.4/76.8/63.3倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：营业收入、净利润等指标呈增长趋势，但资产负债率和净负债比率有所上升，显示公司扩张压力。

关键信息

合作背景与内容

• 国轩高科与大众汽车集团签署战略合作框架协议，旨在共同打造电池全生命周期产业链。
• 合作内容包括产品开发、工艺开发和产业化、供应链管理以及战略供应商关系。

电芯研发与生产

• 合肥国轩将为大众开发第一代标准电芯，用于常规量产车型。
• 大众计划从2023年开始使用标准化电芯，预计到2030年可实现80%车型覆盖率。
• 标准电芯可应用于入门级车型（LFP）实现50%降本，走量车型（三元体系）实现30%降本。

海外扩张

• 大众计划在欧洲新建6个电池工厂，年产能达240Gwh。
• 国轩高科将与大众在德国萨尔茨吉特工厂合作，预计2025年投产。
• 公司有望通过德国工厂辐射欧洲市场，提升海外市场销量。

电动化转型

• 大众集团电动化战略加速，计划到2030年纯电动车销量占比达50%。
• ID系列车型销量领先，成为大众电动化的重要组成部分。

财务表现

• 营业收入：预计2021~2023年分别为8820/12387/16743百万元，年均增长率达31.2%、40.4%、35.2%。
• 归母净利润：预计2021~2023年分别为578/882/1070百万元，年均增长率达285.8%、52.8%、21.3%。
• EPS：预计2021~2023年分别为0.45/0.69/0.84元/股。
• ROE：预计2021~2023年分别为4.8%、6.8%、7.7%。
• 估值比率：P/E（倍）预计2021~2023年分别为117.4/76.8/63.3倍，P/B（倍）预计2021~2023年分别为5.9/5.5/5.1倍。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 与大众合作不及预期

财务数据

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

股票信息

投资评级说明

分析师声明

分析师王磊具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，本报告所表述的任何观点均反映了其对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。