20210714-光大证券-国轩高科-002074.SZ-重要公告点评_与大众签署谅解备忘录_磷酸铁锂龙头进军全球_3页_722kb

公司研究总结：国轩高科 (002074.SZ)

核心内容概述

国轩高科于2021年7月13日与大众汽车集团签署《关于电池战略合作关系的谅解备忘录》，标志着其正式进军国际市场，并成为大众全球电动化战略的重要合作伙伴。此次合作涵盖多个方面，包括电芯研发、欧洲生产基地建设、上游供应链整合及技术交流等，显示出国轩高科在动力电池领域的强大实力与合作潜力。

主要观点

• 合作范围广泛：双方将共同开发三元标准电芯和磷酸铁锂电芯，推动欧洲零碳排放工厂建设，并探讨在其他潜在基地的布局。此外，将联合采购上游原材料和机械设备，以增强供应链协同效应。
• 技术路线全面：国轩高科在磷酸铁锂领域具有显著优势，国内市占率排名第三，且正积极布局三元电芯与储能业务，形成多元化技术路线。
• 市场空间拓展：借助大众的资金与品牌优势，国轩高科有望进一步打开国际市场，同时利用其本土供应链优势协助大众在中国建立完善的电池供应体系。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为5.27/7.88/10.21亿元，对应PE分别为129/86/66倍，体现出市场对其未来增长的看好。分析师上调评级至“买入”，认为其受益于大众全球电动化战略，发展潜力巨大。

关键信息

合作内容

1. 电芯开发：共同研发用于德国萨尔茨吉特生产的三元标准电芯，并探讨磷酸铁锂电芯合作。
2. 生产基地建设：在欧洲建设零碳排放工厂，探索其他生产基地的可能性。
3. 供应链整合：联合采购上游原材料及设备，捆绑采购双方生产基地所需设施。
4. 战略合作：在基础设施、梯次利用、电池回收、JTM、CTP、CTC等领域展开深度合作。
5. 专家交流：设立专家交流计划，加强双方技术与管理层面的合作。

市场表现

• 股价表现：2021年7月13日股价为52.95元，近3月换手率高达185.82%。
• 财务指标：
  • 营业收入：2021-2023年预计分别为80.75/116.46/156.52亿元，年增长率分别为20.09%/44.22%/34.39%。
  • 净利润：预计分别为5.27/7.88/10.21亿元，净利润率从2020年的2.2%逐步提升至2023年的6.5%。
  • EPS：从0.12元增长至0.80元。
  • ROE：从1.4%提升至7.8%。
  • PE：从453倍降至66倍，估值逐步下降。
  • PB：从6.2降至5.2，显示资产价值的相对变化。

公司竞争力

• 市场份额：2020年国内动力电池市占率5.2%，磷酸铁锂电池市占率12.06%。
• 产能目标：计划在2025年实现100GWh产能，国内市场份额不低于20%。
• 产品布局：坚持“做精铁锂，做强三元，做大储能”，并拓展至电动两轮车、电动船舶等新兴领域。

风险提示

• 新能源车市场需求不及预期；
• 与大众合作计划未能如期落实；
• 行业竞争加剧。

结论

国轩高科凭借其在磷酸铁锂领域的深厚技术积累与全球电动化战略的深度绑定，正迎来新的发展机遇。此次与大众的深度合作不仅有助于其拓展国际市场，还可能显著提升其盈利能力和市场份额。尽管存在市场和合作风险，但其未来增长潜力仍被市场看好，分析师上调其评级至“买入”。