20211213-光大证券-国轩高科-002074.SZ-重要公告点评_大众入股定增落地_磷酸铁锂龙头再起航_3页_611kb

公司研究总结：国轩高科（002074.SZ）

核心内容概述

国轩高科（002074.SZ）于12月12日发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书，标志着大众中国入股定增项目正式落地。此次定增共发行384,163,346股，募集资金总额达73.03亿元，净额为72.31亿元，股票将于12月15日上市。大众中国通过本次定增及股份转让，合计持有公司26.47%的股份，成为第一大股东，而李缜及其一致行动人仍为第二大股东，持股18.17%。尽管大众入股，公司控制权并未发生变化，李缜仍为实际控制人。

主要观点与关键信息

大众入股与战略协同

• 战略投资：大众中国作为战略投资者，将助力国轩高科实现电动化转型，契合其“做精铁锂，做强三元，做大储能”的产品路线。
• 产能提升：募集资金将用于建设年产16GWh高比能动力电池项目及年产30,000吨高镍三元正极材料项目，支撑公司2025年300GWh的产能目标。
• 市场拓展：大众的全球电动化布局将为国轩高科带来新的市场机会，尤其是在高端整车客户拓展方面。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021年净利润预计为243亿元，较2020年增长62.45%；2022年预计增长267.65%至894亿元；2023年预计增长38.24%至1,236亿元。
• 估值指标：当前股价对应PE为412倍，预计2022年PE为112倍，2023年PE为81倍。PB从2020年的7.1倍升至2021年的9.2倍，随后逐步下降。
• 评级维持：公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 政策风险：产业政策可能发生变化，影响行业发展。
• 合作风险：大众与国轩高科的合作进度可能不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致盈利能力下滑。

财务数据摘要

营收与利润

毛利率与费用率

资产负债率与偿债能力

估值指标

公司与市场表现

• 总股本：从2020年的12.81亿股增至2021年的16.65亿股。
• 总市值：1,000.66亿元。
• 股价表现：2021年12月10日股价为60.11元，一年内相对走势为80.55%，绝对收益为82.98%。

评级与分析师信息

• 评级：买入（维持）。
• 分析师：
  • 殷中枢：执业证书编号 S0930518040004，电话 010-58452063，邮箱 yinzs@ebscn.com。
  • 郝骞：执业证书编号 S0930520050001，电话 021-52523827，邮箱 haogian@ebscn.com。
  • 黄帅斌：执业证书编号 S0930520080005，电话 021-52523828，邮箱 huangshuaibin@ebscn.com。
• 联系人：陈无忌、和霖。

其他信息

• 行业评级体系：买入为未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有合法的证券投资咨询业务资格，内容基于合法合规信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

本次大众入股定增项目标志着国轩高科在电动化转型中迈出重要一步，其战略协同效应有望显著提升公司市场竞争力和盈利能力。公司未来三年的盈利预测显示净利润将大幅增长，尤其是2022和2023年。尽管存在政策和竞争风险，但公司仍维持“买入”评级，预计其未来表现优于市场基准。