20211227-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评_重大里程碑_光伏HJT设备量产平均效率24.4_行业领先_5页_658kb

金辰股份（603396）总结

核心内容概述

金辰股份是一家专注于光伏设备制造的公司，近期在HJT（异质结）设备领域取得了显著进展。其PECVD设备在晋能科技产线验证后，平均效率达到24.38%，最优批次达24.55%，处于行业领先水平。公司同时推进TOPCon设备研发，并通过建设HJT实验室进一步提升研发能力。此外，公司已实施股权激励计划，以绑定核心人员并推动业绩增长。

主要观点与关键信息

1. HJT设备技术突破

• 效率表现：公司HJT用PECVD设备在晋能科技产线安装调试后，首片电池片效率达22.8%，经过3个月优化，166尺寸电池片平均效率达24.38%，最优批次为24.55%，与晋能原有产线基本持平。
• 性能指标：平均开压Voc>745mv（最高达748.3mv），填充因子FF>84.5%，效率分布集中在24%-24.5%之间，显示设备量产稳定性强。
• 研发进展：公司计划建设HJT中试线，目标转换效率25%以上。高效电池及组件研发实验室将于2022年一季度投入使用，推动双面微晶HJT、TOPCon、少银化无银化组件等技术发展。

2. 技术合作与合资优势

• 合资企业：公司与德国H2GEMINI合资设立金辰双子，核心成员来自应用材料、梅耶博格、施密德等知名企业，技术实力与股权机制行业领先。
• 设备优势：PECVD设备具备产能大、成本低等优点，未来进展有望超市场预期。

3. 股权激励计划

• 授予情况：12月21日完成股权激励授予，包括股票期权79.73万份与限制性股票29.32万股，合计109.05万股，占公司股本总额的0.9401%。
• 激励目标：2021-2023年业绩目标分别为1亿、1.5亿、2.4亿元，同比增长20%、50%、60%。2022年业绩有望提速，主要来自光伏电池片设备（包括TOPCon与异质结设备）。

4. 投资与盈利预测

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为1亿、1.7亿、2.5亿元，同比增长25%、65%、45%。
• 估值指标：对应PE分别为142、86、60倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：2021年预计营收14.91亿元，同比增长41%；净利润1.03亿元，同比增长25%；毛利率32%，净利率8%。

5. 主要财务比率

• 成长能力：营收增长率逐年提升，从23%增长至53%。
• 获利能力：ROE从8%提升至13%，ROIC从9%提升至14%。
• 偿债能力：资产负债率从52%上升至59%，但流动比率与速动比率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率从0.5提升至0.7，应收账款与应付账款周转率均保持良好。

投资评级说明

• 公司评级：维持“买入”评级，认为其在光伏异质结设备领域的稀缺性具有投资价值。
• 相对评级标准：以6个月内沪深300指数涨跌幅为基准，公司表现需超过+20%。
• 行业评级：若行业指数上涨超过+10%，则为“看好”。

风险提示

• 光伏需求低于预期：可能影响设备销售与市场拓展。
• 异质结电池推进速度不达预期：技术突破和市场接受度可能不及预期。
• 下游扩产不及预期：客户导入与订单增长可能受制于行业整体发展。

公司财务摘要（单位：百万元）

投资建议

投资者应基于自身实际情况，如持仓结构、投资目标等综合考虑，不应仅依赖投资评级做决策。