20220308-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评_首台HJT微晶设备落地晋能_战略意义重大_目标转换效率25_+_5页_1mb

金辰股份（603396）总结

核心内容概述

金辰股份（603396）是一家专注于光伏设备研发与生产的公司，尤其在HJT（异质结）电池设备领域表现突出。公司于2022年3月8日发布报告，强调其在HJT技术领域的重大进展，并对未来发展进行了积极展望。

主要观点与关键信息

技术突破与行业地位

1. 微晶HJT PECVD设备落地晋能：公司首台微晶HJT PECVD设备成功运抵晋能科技，标志着公司攻克了“大面积高沉积速率”的产业化难题，有望将HJT电池量产转换效率提升至 25%+。
2. 非晶HJT设备已验证：此前，公司非晶HJT用PECVD设备已在晋能科技产线验证，生产的166尺寸电池片平均效率达 24.38%，最优批次效率达 24.55%，处于行业领先水平。
3. 技术趋势：当前HJT行业以非晶PECVD设备为主，平均量产效率在 24.5% 左右。导入微晶化工艺有望将HJT电池量产效率提升至 25%（单面微晶） 和 25.5%（双面微晶）。
4. 下游企业布局微晶：金刚玻璃和安徽华晟已开始布局微晶技术，进入量产准备阶段，行业对HJT电池转换效率的要求日益提高，微晶技术的市场导入迫在眉睫。

研发进展与中试线建设

1. HJT/TOPCon中试线建设：公司正在建设HJT/TOPCon中试线，预计全线设备将于五月初搬入并启用，涵盖 25%以上高效电池工艺、双面微晶HJT、TOPCon、新金属化方案 等。
2. 少银化无银化组件技术：公司也在推进少银化和无银化组件技术的研发，以提升电池性能和降低成本。

技术实力与合作

1. 与德国H2GEMINI合资：公司与德国H2GEMINI（核心成员来自应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力和股权机制行业领先。
2. 设备优势：PECVD设备具备 产能大、成本低 等优点，技术进展有望超市场预期。

股权激励计划

1. 股权激励完成：公司于2021年12月21日完成股权激励计划，授予股票期权 79.73万份 和限制性股票 29.32万股，合计 109.05万股，占公司总股本的 0.9401%。
2. 激励对象：主要覆盖公司核心骨干人员，包括首席运营官、营销副总裁、技术副总裁等。
3. 业绩目标：2021-2023年公司业绩目标分别为 1/1.5/2.4亿元，同比增长 20%/50%/60%，预计2022年业绩提速主要来自 光伏电池片设备（包括TOPCon设备和异质结设备）。

盈利预测与估值

1. 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为 1/1.7/2.5亿元，同比增长 25%/65%/45%。
2. PE估值：对应PE分别为 87/52/36倍。
3. 维持“买入”评级：考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 光伏需求低于预期
• 异质结电池推进速度不达预期
• 下游扩产不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10%~+10% 之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10%~+10% 之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

分析师信息

• 王华君：执业证书号 S1230520080005
• 李思扬：执业证书号 S1230522020001

法律声明

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