20220828-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评报告_TOPCon设备开始进入市场；发布_M_系高效组件设备_4页_1mb

报告摘要

金辰股份（603396）总结报告

核心内容

金辰股份是一家专注于光伏电池及组件设备研发与制造的企业，近年来在高效电池设备领域取得了显著进展，特别是在HJT和TOPCon设备方面，逐步迈向行业头部。公司发布了“M”系列高效组件设备，并且在技术、产能和自动化方面均有大幅提升。此外，公司还投资建设了高效电池&高效组件研发实验室，进一步加强研发能力。

主要观点

HJT设备：公司已成功交付首台基于微晶工艺的HJT PECVD量产设备，并进入中试/量产级别验证阶段。其非晶PECVD设备效率达24.4%，最优批次效率达24.55%。预计2025年HJT设备行业市值空间达3005亿元，公司有望凭借技术优势占据市场份额。
TOPCon设备：公司已获得晶澳、东方日升、晶科等头部客户的验证，量产n型TOPCon电池平均效率超过24%。预计2025年TOPCon设备行业市值空间达373亿元，公司具备较强竞争力。
组件设备：公司发布“M”系列高效组件设备，单线产能可提升至1.2GW，生产节拍进入12S时代，效率和成本控制显著提升。预计2025年组件设备市场规模达89亿元，公司作为龙头有望稳健增长。
智能制造基地：公司正在建设智能制造华东基地，借助江浙地区的产业链优势，有望加速业务发展。
投资与估值：公司预计2022-2024年净利润分别为1.4/2.3/4.1亿元，同比增长分别为124%/66%/80%。对应PE分别为102/61/34倍，公司估值有望随着业务增长而提升。公司2025年潜在市值空间在305亿元至575亿元之间，维持“买入”评级。

关键信息

技术进展：
- HJT设备：非晶PECVD效率达24.4%，微晶PECVD目标效率25%+，首台量产设备成功交付。
- TOPCon设备：管式PE-Poly和PE-SiNX设备进入市场，量产效率>24%，最高达24.5%。
- “M”系列组件设备：适应更薄电池片和玻璃封装技术，产能提升50%，节拍进入12S时代，实现节能20%以上、省地25%、省人20%。
市场前景：
- HJT设备：预计2025年行业市值达3000亿元，公司有望占据第三位置，潜在市值达305亿元。
- TOPCon设备：预计2025年行业市值达373亿元，公司有望占据第二位置，潜在市值达575亿元。
- 组件设备：预计2025年市场规模达89亿元，公司作为龙头有望稳健增长。
财务预测：