20260319-东吴证券-友邦保险-01299.HK-2025年年报点评_NBV同比+15_新增17亿美元股份回购计划_5页_528kb

报告摘要

友邦保险（01299.HK）2025年年报总结

核心内容概览

友邦保险在2025年实现了显著的业绩增长，特别是在新业务价值（NBV）和渠道表现方面。公司发布了2025年年报，并宣布了新增17亿美元的股份回购计划。整体来看，友邦保险的盈利能力和市场表现均有所提升，同时公司对未来发展保持乐观态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

盈利表现：
- 2025年税后营运利润为71.4亿美元，同比增长7%。
- 2025年净利润为62.3亿美元，同比下降9%。
- 2025年内含价值达到768亿美元，同比增长8%。
- 2025年内含价值营运回报率为15.8%，同比提升0.9个百分点。
- 2025年每股税后营运利润为0.68美元，同比增长12%。
- 2025年每股新业务价值为0.52美元，同比增长17.06%。
新业务价值（NBV）：
- 2025年NBV为55.2亿美元，同比增长15%。
- 中国香港地区NBV同比增长28%至22.6亿美元，占比提升至38.4%，成为集团增长的主要驱动力。
- 中国内地NBV同比增长2%至12.4亿美元，其中九个新成立分公司NBV同比增长45%。
- 泰国、新加坡、马来西亚NBV分别同比增长13%、14%、0%。
- 其他地区NBV增速保持稳定，同比增长7%。
产品结构与价值率：
- 2025年NBVMargin同比提升4个百分点至58.5%。
- 中国香港NBVMargin提升至68.5%，中国内地提升至57.6%。
- 友邦泰国在传统保障险和投连险销售中占主导地位；友邦新加坡则持续满足本地及国际客户的储蓄险需求。
渠道表现：
- 代理人渠道NBV同比增长13%至42.7亿美元，占集团NBV的73%。
- 伙伴渠道NBV同比增长22%至15.9亿美元，其中银保及经纪渠道均实现两位数增长。
- 2025年代理人主管人数同比增长7%，新入职代理人人数同比增长8%。
- 2025年集团MDRT会员数量继续领先同业，已连续第十一年蝉联MDRT会员最多的公司。
投资策略：
- 2025年投资组合中，固收占比下降3.6个百分点至67.5%，权益占比上升3.8个百分点至26.2%。
- 2025年净投资收益率为4.0%，总投资收益率为6.7%，分别同比持平和提升1.8个百分点。
盈利预测与估值：
- 上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。
- 预计2026-2028年内含价值分别为857亿、953亿、1058亿美元。
- 当前PEV估值为1.45倍，2026年预计降至1.30倍，2027年进一步降至1.17倍，2028年降至1.05倍。
- 维持“买入”评级，认为公司未来表现将进一步提升。

关键信息

财务数据：
- 2025年每股收益为0.59美元，同比增长25.16%。
- 2025年标准保费为8888百万美元，同比增长11.26%。
- 2025年归属于母公司股东权益为43245百万美元，同比增长10.8%。
市场数据：
- 收盘价为82.80港元。
- 一年最低/最高价为48.60/92.10港元。
- 市净率（P/B）为2.57倍。
- P/EV为1.45倍。
风险提示：
- 长端利率趋势性下行。
- 权益市场波动。
- 新单保费承压。

结论

友邦保险在2025年实现了稳健增长，尤其是在中国香港市场，NBV增速显著。公司通过优化产品结构和渠道策略，提升了NBVMargin和营运利润。尽管净利润有所下降，但内含价值和每股收益均表现出强劲增长。未来，随着中国内地新分公司的落地和东盟地区的持续增长，公司有望进一步提升业绩表现。当前PEV估值较低，维持“买入”评级。

展开完整摘要