20230504-开源证券-安琪酵母-600298.SH-公司信息更新报告_成本困境已过_收入快速增长_4页_710kb

安琪酵母（600298）投资分析报告摘要

业绩表现

• 2023Q1：营收340亿元，同比增长120%；归母净利润33亿元，同比增长248%。
• 预期：维持2023-2025年归母净利润预测为1547亿、1949亿、2559亿元，对应PE分别为225、178、136倍。
• Q1分业务：酵母业务同比增长54%，制糖业务同比增长332%，包装及其他业务同比增长488%。

市场增长点

• 国内：烘焙需求弱复苏，2023Q1国内营收同比增长17%。
• 海外：中东、东南亚、俄罗斯等区域增长显著，Q1海外营收同比增长407%。

获利能力

• 毛利率：2023Q1同比下滑13pct，主要因低毛利业务增长及折旧压力。
• 净利率：同比略升0.1pct，毛销差同比提升，受益于费用率优化（销售费用率下降15pct）。
• 费用控制：管理、研发、财务费用率均有所优化。

成本与长期展望

• 成本困境已过：糖蜜价格同比下降，自产水解糖成本较高，综合成本预计持平。
• 未来成本：2024年大宗农产品价格可能回落，进一步降低成本压力。
• 增长驱动：海外扩张持续推进，国际市场占比提升，提价预期存在。

市场布局与风险提示

• 国际化：通过设立分公司实现本地化销售，提升国际市场份额。
• 风险：竞争加剧、原料价格波动、食品安全风险。

核心数据