20230428-国联证券-安琪酵母-600298.SH-酵母主业稳步向前_成本冲击边际钝化_3页_412kb

安琪酵母公司季报分析总结

公司概况

安琪酵母（股票代码：600298）是一家专注于食品饮料酵母的企业，其主业稳健增长，包括酵母及深加工、制糖等业务，分销线上线下同步发展。

2023年一季度业绩

• 营业收入同比增长1203至3397亿元，归母净利润增长1276至352亿元。
• 扣除非经常性损益的净利润增长显著，驱动因素包括酵母主业和制糖业务。

业务细分表现

• 酵母主业：保持良好增长，烘焙面食、微生物营养等业务占比提升。
• 制糖业务：收入增长3323%，占比从2022年提升0.5个百分点至14.31%。
• 其他业务：包装、其他业务收入分别增长173%和4880%。

销售渠道

• 线上线下同步增长：一季度线上收入增长12.07%，线下增长率12.76%。
• 国外收入强劲增长406.8%，国内市场稳定增长。

盈利能力

• 毛利率环比提升147个百分点至2540%，期间费用率下降。
• 净利率稳定，成本控制通过降本增效实现利润改善。

未来预测与估值

• 收入预测：2023-2025年CAGR约1432%，预计营业收入分别为14636亿、16175亿和18002亿元。
• 利润预测：归母净利润依次为1486亿、1736亿和1974亿元。
• 估值：维持30倍PE，目标价513元，评级为“买入”。

风险提示

• 材料价格波动、安全环保、市场竞争和技术创新失败等风险。

综合评估

公司酵母主业稳固，金分销和成本控制有望推动持续增长，建议投资者关注其多元化发展和国外市场拓展。本报告基于公司公告和预测数据，并包含具体投资建议。