20201221-东吴证券-头部银行利好_互联网存款拉开监管序幕_7页_750kb

数字金融追踪总结

核心内容

本文围绕互联网存款的监管动向展开分析，探讨其发展背景、监管逻辑、对金融体系的影响以及未来趋势。文章指出，随着资管新规的推进和“打破刚兑”政策的实施，居民理财行为逐步转向更保守的方向，互联网存款因此成为重要的替代产品。然而，高利率和不规范的计息方式引发了监管关注，预计全面监管政策即将出台。

主要观点

1. 互联网存款的发展背景

• 资管新规推动：自2018年起，银行理财打破刚兑，收益率下降，促使居民转向更具安全性的存款产品。
• 线上便利性：居民可通过手机APP开通Ⅱ类账户，实现线上储蓄，无需线下操作，提升了用户体验。
• 高收益吸引：中小银行借助互联网平台“高息揽储”，部分存款利率甚至超过监管上限，尤其5年期存款利率可达4.875%。

2. 互联网存款的监管逻辑

• 利率过高风险：部分产品利率超过自律机制上限，且利用存款保险提升安全性，形成“博弈困境”。
• 流动性风险：互联网存款具有利率敏感性高、稳定性差、易流失等特点，对中小银行流动性管理带来挑战。
• 属地化经营原则：区域型银行通过互联网开展全国性业务，违背属地化经营，监管将逐步收紧。

3. 监管政策的影响

• 头部银行受益：监管将改善存款成本结构，缓解利差压力，利好招商银行、国有大行等具备品牌优势和客户基础的银行。
• 中小银行受冲击：互联网存款受限制后，中小银行吸收存款的能力面临挑战，尤其在年末考核时点。
• 互联网平台调整：蚂蚁、腾讯等平台已下架存款产品，未来可能参与银行减少、产品吸引力下降。

4. 对居民理财格局的影响

• 理财结构重构：随着存款监管趋严，居民理财将逐步转向权益型基金、储蓄型保险等更具风险收益匹配的产品。
• 互联网理财AUM受影响：监管可能影响互联网平台的用户留存与资产管理规模（AUM），推动其发展更多合规产品。

关键信息

互联网存款现状

• 规模估计：2020年6月末，互联网财富管理平台（剔除货币基金）余额约1.06~1.18万亿。
• 利率情况：
  • 大额存单利率上限为基准利率上浮50%~55%。
  • 小额普通存款利率上限为基准利率上浮50%，部分中小银行3年期存款利率可达4.125%。
  • 5年期存款利率可达4.875%。

监管政策梳理

金融科技监管趋势

• 全面监管来临：金融科技公司面临从贷款到存款的全面监管，互联网存款将被纳入监管框架。
• 政策导向：监管将规范互联网平台行为、限制中小银行跨区域吸储、设立准入资质等。

投资建议

• 推荐招商银行：作为理财转型最彻底、财富管理能力最强的银行，将明显受益于存款成本改善和零售金融格局变化。
• 看好银行股修复行情：低估值的建设银行、平安银行、宁波银行等核心零售银行将受益于市场环境改善。
• 关注上海银行、浦发银行：估值处于历史底部，基本面有所企稳，具备一定投资价值。

风险提示

1. 监管力度超预期：金融科技监管可能进一步升级，影响互联网存款及理财业务。
2. 资产质量风险：商业银行信用风险可能超预期，影响盈利稳定性。
3. 贷款利率下行：若贷款利率持续走低，可能加剧利差收窄压力。

结论

互联网存款在资管新规背景下迅速发展，但其高利率和不规范计息方式引发监管关注。随着监管政策逐步落地，互联网存款将被规范，对中小银行形成较大冲击，而头部银行将受益于负债成本改善。同时，居民理财行为将向权益型产品和储蓄型保险转移，推动零售金融格局重塑。