20130702-招商证券-新三板挂牌节奏加快_资金紧张利好保险公司_12页_750kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告为2013年6月24日至6月28日期间的非银行金融市场观察周报，主要分析证券和保险行业的动态变化，评估市场表现及投资前景，并对相关公司进行推荐评级。

主要观点

新三板挂牌节奏加快：
- 2013年6月，新三板挂牌企业数量显著增加，25家企业将于7月2日集体挂牌。
- 截至6月底，已有283家企业在代办股权转让系统挂牌和备案。
- 申银万国证券在新三板市场占据最大市场份额（17.67%），西部证券市场份额为5.65%。
- 预计未来三年新三板新挂牌企业将超过5000家，总市值将超过1万亿元。
券商资管政策调整：
- 《证券公司客户资产管理业务管理办法》和《证券公司集合资产管理业务实施细则》出台，调整了券商资管计划的监管要求。
- 券商资管产品不再有“大集合”和“小集合”之分，统一为“集合资产管理计划”。
- 现存投资者超过200人的集合计划将根据后续政策进行处理，如转为公募基金、维持集合理财形式、终止或转为私募基金等。
资金紧张利好保险公司：
- 银行间市场资金紧张，保险公司作为资金“拆出”方，获得良好投资机会。
- 随着季末考核结束、影子银行整治和央行新政策，资金紧张状况将有所缓解。
- 保险公司资金流动性压力较小，应为抗跌品种，但受到做空力量影响，股价大幅下跌。
- 长期来看，保险资金将加大另类投资，养老金投资或将引入保险资管公司。
券商与保险股表现：
- 本周券商股震荡下跌，但部分公司如海通、中信、宏源、方正证券等被强烈推荐。
- 保险公司如中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险被强烈推荐，主要因基本面稳健、创新业务增长潜力大。

关键信息

行业动态

新三板市场：挂牌节奏加快，预计未来三年新挂牌企业将超5000家，总市值超1万亿元。
融资融券：两融余额2222亿元，环比下降4.47%，融资买入额563.36亿元，占股票交易额6.19%。
券商创新业务：券商积极发展资本中介业务、资管业务、直投业务等，推动业务多元化发展。
资管产品成立：本周成立资管产品数量为86只，成立规模达120亿元。

公司表现

证券行业：
- 海通证券、中信证券、宏源证券、方正证券被强烈推荐。
- 海通证券：经纪业务市占率提升，创新业务增长迅速，国际化进程加速。
- 中信证券：投行业务领先，两融余额居市场首位，资管规模迅速增长。
- 宏源证券：创新积累深厚，受益于两融利息收入，有望实现创新拐点。
- 方正证券：创新业务发展迅速，拟收购方正亚信托，强化业务整合。
保险行业：
- 中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险被强烈推荐。
- 中国平安：传统险和银保渠道业务占比最低，在寿险利率放开和银邮渠道加强管制中具有优势。
- 中国太保：个险新单增速领先，偿付能力接近300%，支持全速开展业务。
- 中国人寿：基础设施和不动产投资快速增长，受益于金融改革。
- 新华保险：业务转型成功，养老社区和医疗看护战略契合金改主题。

财务与估值指标

盈利预测：
- 假设2013年股票基金日均交易额为2000亿元，佣金费率下降3%至0.076%。
- 债券承销额上升25%，融资融券余额预计年底达3000亿元。
- 行业预计2013年收入增长40%。
估值对比：
- 券商股中，中信证券、海通证券、长江证券等PE和PB均低于行业平均水平，具有估值优势。
- 保险公司中，中国平安、新华保险等PE和PB较低，具备投资潜力。

风险因素

市场波动风险
新业务创新不如预期

图表与数据

图表：包括新三板挂牌情况、券商股表现、保险股溢价率、资管产品成立情况等。
数据：包括券商股成交额、融资融券余额、资管规模、债券收益率等。

重要声明

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分析师信息

罗毅：CFA，招商证券金融行业研究董事，现代服务业（金融、医药、交运、房地产）大组组长。
洪锦屏、王宇航、沈娟：招商证券金融行业研究团队成员。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平
- B：长期竞争力与行业平均水平一致
- C：长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数