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贷款利率企稳，重视存款监管

核心内容

2021年2月8日，中国人民银行发布《2020年第四季度货币政策执行报告》，报告中提出多项政策方向，重点包括贷款利率企稳、存款监管强化、绿色金融政策体系构建、居民杠杆风险控制以及货币政策环境的延续。这些政策对银行业的影响积极，为银行板块提供了稳定的盈利基础和增长机遇。

主要观点

• 贷款利率企稳：2020年12月新发放贷款加权平均利率为5.03%，较9月下降9个基点，但一般贷款利率已基本企稳。其中，企业贷款利率、个人住房贷款利率分别下降2个和2个基点，票据融资利率因流动性投放下降13个基点。整体来看，贷款利率的稳定有助于银行资产端收益，减轻息差压力。
• 存款监管力度加大：央行强调存款监管的重要性，提出多项措施，包括清理不规范存款创新产品、结构性存款保底收益率纳入自律管理、异地存款纳入MPA考核等。这些措施有助于降低银行负债端成本，提升盈利能力。
• 绿色金融政策支持：央行提出构建绿色金融政策激励约束体系，引导金融机构加大对绿色低碳领域的信贷支持，研究绿色与棕色资产差异化风险权重。绿色金融将成为未来银行业发展的重点方向。
• 居民杠杆风险控制：央行指出居民杠杆率上升主要源于房贷、消费贷、信用卡透支，同时强调不宜依赖消费金融来扩大消费，延续审慎监管的政策导向。
• 货币政策环境友好：下一阶段货币政策将保持稳健、灵活、精准，支持科技创新、小微企业、绿色发展，同时遏制风险反弹，为银行业提供良好的发展环境。

关键信息

• 银行业利润增速回归常规区间，资产质量优异，不良处置和生成好于预期。
• 2021年银行板块存在业绩提升、政策催化和机构仓位提升的上行机遇。
• 重点推荐银行包括：平安银行（买入）、兴业银行（买入）、常熟银行（增持）、成都银行（增持）、青岛银行（买入）。

个股分析

平安银行（000001 CH，买入，目标价：28.36元）

• 投资逻辑：在科技引领、集团支持下，平安银行正打造更均衡的新型零售银行。
• 战略成果：零售与对公业务同步发展，财富管理和FICC业务推动非息收入增长。
• 财务预测：预计2021年EPS为1.70元，BVPS为16.68元。
• 估值：可比公司Wind一致预测PB为0.73倍，给予2021年目标PB1.70倍，目标价28.36元。

兴业银行（601166 CH，买入，目标价：31.29元）

• 投资逻辑：作为“商投并进”的典范，兴业银行在投行、财富管理、绿色金融等方面具有显著优势。
• 财务预测：预计2021年EPS为3.43元，BVPS为28.45元。
• 估值：可比公司Wind一致预测PB为0.76倍，给予2021年目标PB1.10倍，目标价31.29元。

常熟银行（601128 CH，增持，目标价：10.40元）

• 投资逻辑：以“IPC+信贷工厂”模式深耕小微金融，异地扩张渠道多元，包括分支行、村镇银行和入股农商行。
• 财务预测：预计2021年EPS为0.74元，BVPS为7.17元。
• 估值：可比公司Wind一致预测PB为0.97倍，给予2021年目标PB1.45倍，目标价10.40元。

成都银行（601838 CH，增持，目标价：13.63元）

• 投资逻辑：受益于成都及成渝城市群的经济增长和基建投资，公司基本面持续改善。
• 财务预测：预计2021年EPS为1.81元，BVPS为12.39元。
• 估值：可比公司Wind一致预测PB为0.85倍，给予2021年目标PB1.10倍，目标价13.63元。

青岛银行（002948 CH，买入，目标价：6.97元）

• 投资逻辑：具备高效成长机制，区域环境优越，战略推进效果显著。
• 财务预测：预计2021年EPS为0.50元，BVPS为5.57元。
• 估值：可比公司Wind一致预测PB为0.94倍，给予2021年目标PB1.25倍，目标价6.97元。

风险提示

1. 经济下行超预期：经济环境变化可能影响企业融资需求，进而对银行盈利构成压力。
2. 资产质量恶化：尽管目前资产质量良好，但疫情等外部因素可能导致不良贷款率上升。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

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