20170717-招商证券-食品饮料行业周报_中报披露期将至_确定性优于弹性_15页_1mb

报告摘要

本周食品饮料行业周报指出，随着中报披露期的临近，市场对业绩的确定性更加关注。报告强调在中报验证期，投资策略应优先考虑确定性，坚守龙头布局估值切换。

白酒板块：三大高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）基本面稳健，业绩表现符合预期。其中，茅台Q2发货量预计增长14%，收入/业绩增速预计为28/25；五粮液受茅台缺货影响，Q2动销增长超50%，预计收入/业绩增速17/30；老窖Q21573在传统优势市场增长40%以上，预计收入/业绩增速20/30。
次高端白酒：酒鬼酒中报业绩预览表现亮眼，带动次高端板块股价上涨，但其收入改善的持续性仍需观察。水井坊Q2收入保持高增速，沱牌舍得终端调研显示真实增长20%以上，但报表改善节奏尚待观察。
乳业板块：行业需求回暖趋势明显，增速提升至6-7%。伊利股份作为行业龙头，竞争优势显著，预计Q2收入/业绩增速13/0，保持10%左右的常态增速。伊利在终端控制力和产品结构调整方面表现突出。
投资策略：在中报验证期，建议投资者坚守龙头白马，布局估值切换。优先推荐五粮液、茅台、伊利、老窖，积极配置洋河、山西汾酒、古井、安琪等公司。

业绩预览：
- 贵州茅台：Q2收入预计108.6亿元，同比增长28%，净利润48.9亿元，同比增长25%。
- 五粮液：Q2收入预计51.8亿元，同比增长17%，净利润12.8亿元，同比增长30%。
- 泸州老窖：Q2收入预计24.7亿元，同比增长20%，净利润6.7亿元，同比增长30%。
- 酒鬼酒：Q2收入预计1.4亿元，同比增长12%，净利润0.3亿元，同比增长230%。
- 水井坊：Q2收入预计2.6亿元，同比增长35%，净利润0.4亿元，同比增长200%。
- 沱牌舍得：Q2收入预计4.2亿元，同比增长20%，净利润0.3亿元，同比增长200%。
行业动态：
- 酒鬼酒中报业绩预览带动次高端板块股价躁动。
- 沱牌舍得开始全国招商，但优质经销商资源被分流。
- 伊利股份推出豆奶产品，开拓植物蛋白领域。
- 蒙牛乳业发布限制性股票授予计划。
- 贝因美因重大事项披露，股价大跌。
风险提示：业绩披露期间股价可能出现短期波动。

高端白酒：
- 贵州茅台：P/E 26.8（2017E）。
- 五粮液：P/E 23.9（2017E）。
- 泸州老窖：P/E 26.3（2017E）。
- 洋河股份：P/E 18.8（2017E）。
- 古井贡酒：P/E 24.4（2017E）。
- 水井坊：P/E 41.2（2017E）。
- 沱牌舍得：P/E 52.3（2017E）。
- 山西汾酒：P/E 36.2（2017E）。
- 口子窖：P/E 22.3（2017E）。
- 顺鑫农业：P/E 23.7（2017E）。
- 老白干酒：P/E 59.7（2017E）。
- 张裕A：P/E 22.5（2017E）。
- 汤臣倍健：P/E 29.0（2017E）。
大众品：
- 双汇发展：P/E 15.4（2017E）。
- 伊利股份：P/E 21.3（2017E）。
- 安琪酵母：P/E 18.6（2017E）。
- 恒顺醋业：P/E 24.7（2017E）。
- 海天味业：P/E 30.3（2017E）。
- 洽洽食品：P/E 15.5（2017E）。
- 中炬高新：P/E 28.7（2017E）。
- 承德露露：P/E 12.9（2017E）。
- 三全食品：P/E 45.1（2017E）。
其他食品饮料：
- 青岛啤酒：P/E 27.1（2017E）。
- 燕京啤酒：P/E 26.7（2017E）。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。