20191201-中泰证券-建筑材料行业周报：短期内玻纤库存呈缩减趋势，重视塔牌价值修复机会_19页_1mb

玻纤与建材行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦短期玻纤及建材行业走势，重点分析水泥、玻璃、玻纤三大细分领域，同时评估相关重点公司的基本面与市场表现。整体观点为增持，认为行业景气度逐步回升，存在价值修复机会。

主要观点

1. 玻纤行业

• 短期趋势：无碱玻纤粗纱市场短期价格以稳为主，多数企业以去库存为主，库存呈缩减趋势。
• 电子纱需求：受益于PCB产业链景气向上及汽车、5G等新兴需求，电子纱具备量增、质提和价涨的高成长属性。
• 市场预测：2019-2023年我国电子纱需求年复合增速预计为7.7%，市场规模有望达93亿元。
• 龙头企业：中国巨石、中材科技、菲利华等具备技术优势与成本控制能力，建议积极配置。
• 价格弹性：若电子纱价格上浮5%-30%，中国巨石净利润将显著增长。
• 风险提示：玻纤价格下滑超预期、需求大幅下滑、供给侧改革不及预期等。

2. 水泥行业

• 价格走势：本周全国水泥市场价格环比上涨0.4%，安徽、福建、广东等地涨幅较大，河南等地区出现下跌。
• 库存情况：全国水泥库存环比微降，部分区域如华东、华南库存偏低，支撑价格高位运行。
• 区域分析：
  • 华东和华南需求旺盛，价格稳定。
  • 西南地区受降雨与低价水泥冲击，价格偏弱。
  • 华北、西北将进入错峰生产阶段。
• 需求预期：2019Q4水泥需求有望实现同比小幅正增长，重点关注广东地区需求边际改善。
• 长期逻辑：水泥为“存量时代”的最强周期品，盈利与价格具备一定弹性，建议关注价值与现金流。

3. 玻璃行业

• 价格与库存：2019年11月末全国建筑用白玻均价1684元，环比上涨12元，同比上涨77元；库存天数14.74天，环比微增。
• 供需关系：短期供需关系良好，供给端无明显新增产能，需求端施工数据回暖，支撑玻璃价格。
• 景气预期：玻璃行业景气度有望延续，建议关注Q4行情。
• 细分领域：光伏玻璃、风电玻璃需求增长，玻纤价格有望回升。

关键信息

重点公司表现

品牌建材

• B端品牌：三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、北新建材等公司受益于地产商集中度提升与精装修需求增长。
• 市场逻辑：竣工数据回暖，叠加企业产能释放，B端市占率有望提升。
• 蒙娜丽莎：B端与C端均衡发展，2020年有望实现业绩快速增长。
• 亚士创能：建筑涂料与保温板龙头，市占率低，增长空间大。

行业投资建议

• 水泥：建议关注区域龙头如塔牌集团、华润水泥，以及天山股份、祁连山等，受益于需求回暖。
• 玻璃：建议关注旗滨集团，其高分红率与良好景气度支撑资产安全边际。
• 玻纤：重点推荐中国巨石与中材科技，关注菲利华与石英股份的半导体与军工领域进展。
• 电子纱：受益于PCB与新能源汽车需求增长，行业集中度高，具备技术壁垒与成本优势。

风险提示

• 房地产与基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 玻纤需求大幅下滑
• 玻纤价格下降超预期
• 新材料企业定增项目不及预期

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现。

总结

本报告整体维持“增持”评级，认为建材行业在竣工回暖与需求支撑下具备一定景气度提升空间，重点推荐水泥、玻璃及玻纤领域的龙头企业。同时，关注电子纱、半导体、军工等高成长细分领域，把握行业复苏与价值修复机会。