20170521-广发证券-家用电器行业：看好家电龙头小家电_11页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于家用电器行业，尤其关注小家电和白电龙头的市场表现与投资价值。在经济不确定性增强的背景下，家电板块依然具备“确定性溢价”，具备较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

1. 行业趋势

• 小家电行业进入消费升级阶段，未来有望实现量价齐升，增长可持续性强。
• 白电市场相对平稳，空调和冰箱在未来3年将继续保持稳定增长，但受原材料价格上升影响，部分公司面临成本压力。

2. 投资建议

• 推荐小家电龙头：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯，这些公司具备较强的创新能力、品牌影响力和市场拓展能力。
• 推荐白电龙头：格力电器、美的电器、青岛海尔，当前空调渠道库存压力有限，具备良好的市场地位和增长潜力。

关键信息

1. 一周行情回顾（2017.05.15-2017.05.19）

• 沪深300指数上涨0.5%，家用电器指数上涨0.5%，跑输市场0.03个百分点。
• 视听器材指数涨幅最大，达到1.4%。

2. 一周行业数据回顾（2017W20，2017.05.08-2017.05.14）

• 线上销售增长显著，空调、洗衣机增速最快，分别达到82%和73%。
• 线下销售受网络促销影响，整体下滑，其中海尔空冰洗表现不佳。
• 部分品类表现亮眼：长虹空调、康佳电视、美的油烟机线上零售量份额上升。

3. 原材料价格变动

• 白电主要原材料价格上调，包括铜、铝、塑料等，对成本和利润形成压力。
• 电视调价幅度最大，反映出市场对产品价格的敏感性。

4. 公司分析

九阳股份

• 行业地位：小家电行业龙头，受益于消费升级。
• 产品结构优化：豆浆机占比下降，全品类布局带动收入增长，净利率有望提升。
• 创新能力突出：积极推出新品，营销方式创新，提升市场竞争力。
• 渠道布局完善：线上销售占比持续增长，线下渠道调整后更具竞争力。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为8.3、10.2、12.1亿元，对应2017年PE为17倍，给予“买入”评级。

三花智控

• 核心竞争力：领先的技术、良好的客户基础、突出的产品延伸能力。
• 洗碗机市场潜力大：国内渗透率低，未来有望快速增长。
• 收购三花汽零：协同效应显著，未来新业务有望成为利润增长点。
• 盈利预测：2017-2019年收入分别为78、87、96亿元，净利润分别为10.6、12.7、14.0亿元，对应2017年PE为23倍，给予“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨，可能对成本和利润造成压力。
• 出口贸易政策变化，可能影响海外业务表现。

公司盈利预测表（部分）

结论

整体来看，家电行业在当前经济环境下仍具备较强的投资价值，尤其是小家电和白电龙头公司。九阳股份、三花智控等公司凭借产品创新、渠道优化和市场拓展，展现出良好的增长潜力。投资者可关注这些公司作为长期配置标的，同时需警惕原材料价格波动和国际贸易政策变化带来的风险。