20170521-广发证券-家用电器行业：看好家电龙头+小家电_11页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国家用电器行业的投资机会，分析了当前市场环境、行业趋势、重点公司表现及未来增长潜力，提出在经济不确定性背景下，家电板块仍具备“确定性溢价”特性。重点推荐小家电行业龙头及空调等白电领域的龙头企业，认为其未来增长空间较大，具备良好的盈利前景。

主要观点

1. 家电行业投资逻辑

• 确定性溢价：在经济不确定环境下，家电行业因需求稳定、消费刚性等特点，仍能享受“确定性溢价”。
• 小家电行业前景：小家电行业已进入消费升级新阶段，未来量价齐升空间大，增长可持续性强。
• 推荐标的：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯等小家电龙头；格力电器、美的电器、青岛海尔等白电龙头。

2. 行业动态与市场表现

• 一周行情回顾（2017.05.15-2017.05.19）：
  • 沪深300指数上涨0.5%，申万家电指数上涨0.5%，跑输市场0.03个百分点。
  • 视听器材指数上涨1.4%，表现优于家电指数。
• 一周行业数据回顾（2017W20）：
  • 线上销售大幅增长，空调、洗衣机增速最快。
  • 线下销售受网络促销影响有所下滑。
  • 海尔在空冰洗线上线下的销售均出现下降，而长虹空调、康佳电视、美的油烟机环比上升。

关键信息

1. 重点公司分析

九阳股份

• 行业地位：小家电行业龙头，受益于消费升级。
• 核心优势：
  • 全品类布局，产品结构持续改善。
  • 创新能力强，新品和营销方式不断推陈出新。
  • 渠道布局逐步完善，线上销售占比持续增长。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为8.3、10.2、12.1亿元，同比增长19%、23%、19%。
• 估值：现价对应2017年PE为17倍，给予“买入”评级。

三花智控

• 行业前景：受益于下游行业市场趋稳，传统业务将稳定发展。
• 增长点：
  • 白电市场（空调、冰箱）保持平稳。
  • 洗碗机市场渗透率低，未来有望快速增长。
• 核心竞争力：
  • 领先的技术、良好的客户基础。
  • 产品延伸能力强，可快速拓展新业务。
• 收购计划：拟收购三花汽零，协同效应明显，未来新业务有望成为利润增长点。
• 盈利预测：2017-2019年收入分别为78、87、96亿元，净利润分别为10.6、12.7、14.0亿元，对应2017年PE为23倍，给予“买入”评级。

2. 原材料与风险提示

• 原材料价格：近期主要原材料价格均有上调，尤其是电视均价涨幅最大。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨。
  • 出口贸易政策变化可能对行业造成影响。

投资建议

• 小家电行业：推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯等企业，因其具备较强的成长性和盈利能力。
• 白电行业：当前空调渠道库存压力有限，继续推荐格力电器、美的电器、青岛海尔等龙头公司。
• 评级：
  • “买入”：九阳股份、苏泊尔、新宝股份、三花智控。
  • “谨慎增持”：格力电器、美的电器、青岛海尔、老板电器、小天鹅 A、美菱电器、华意压缩、飞科电器、浙江美大、莱克电气。

行业发展趋势

• 消费升级：小家电行业受益于消费升级，产品结构升级将推动净利率提升。
• 渠道优化：线上渠道增长迅速，线下渠道调整完成，整体渠道竞争力增强。
• 技术驱动：领先的技术和产品延伸能力为公司拓展新业务提供保障。
• 市场渗透：洗碗机、彩电等领域渗透率低，未来增长潜力大。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、中怡康、广发证券发展研究中心。
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