20250730-国盛证券-华能国际-600011.SH-成本改善支持煤电盈利弹性_绿电扩张贡献业绩增量_3页_650kb

华能国际2025年上半年归母净利润同比增长24.26%，受益于燃料成本下降与宏观经济改善。公司2025年上半年营业收入同比下滑5.7%，但扣非净利润同比增长22.64%，显示成本控制与新能源发展成为业绩支撑的核心因素。具体来看，Q2单季度归母净利润同比增长50%，受益于煤机上网电量同比下滑3.46%和电价降幅收窄，同时燃煤成本同比下降9.23%，盈利水平显著提升。

新能源业务快速发展，成为利润增量引擎。2025年上半年风电、光伏新增装机分别达192.845/433.446万千瓦，上网电量同比增幅分别为11.39%和49.33%。尽管Q2单季度新能源业务盈利同比略有下滑，但总体规模扩张仍为公司利润贡献正向增长。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润将逐步提升，对应PE持续下降。分析师维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，在煤电成本改善与新能源转型方面具有显著优势，成长空间广阔。不过需关注装机进度、行业政策变动等不确定因素对业绩的潜在影响。