20171127-东方金诚-_关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）_点评_资管进入统一监管新时代_金融体系稳健性将提高_5页_286kb

资管进入统一监管新时代，金融体系稳健性将提高

核心内容

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》）由央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草，标志着我国资管业务进入统一监管的新阶段。该文件系统归纳了前期“去杠杆”政策，强化了对资管业务的监管，旨在消除监管套利、降低金融体系杠杆水平、提升金融机构抗风险能力，并增强金融体系的稳健性。

主要观点

• 净值化管理与打破刚性兑付
  《指导意见》明确要求资管产品实行净值化管理，按照公允价值原则确定产品净值，反映基础资产的收益和风险。此举标志着打破刚性兑付迈出实质性步伐，将投资者风险与收益匹配，促使资管业务回归“受人之托、代客理财”的本质。

• 统一杠杆约束与风险资本计提
  《指导意见》统一了资管产品的杠杆比例，对开放式公募产品和封闭式/私募产品分别设定不同的总资产上限。同时，要求按管理费收入的10%计提风险准备金，或按相应风险资本准备，风险准备金余额达到产品余额的1%时可停止提取。这些规定有助于规范资管业务运作，降低系统性风险。

• 禁止通道业务与规范资金池运作
  《指导意见》全面禁止为其他金融机构资管产品提供通道服务，规范资金池业务，以防止资金空转。此举将对依赖通道业务的信托、证券公司、基金子公司等机构产生较大影响，推动其提升主动管理能力。

• 统一监管框架与穿透式监管
  《指导意见》强调机构监管与功能监管相结合，实行穿透式监管，消除多层嵌套，要求资管产品最多投资一层资管产品，防止复杂的套利链条。这一监管框架体现了央行的宏观审慎管理职能，有助于提升监管效率与透明度。

• 支持实体经济与鼓励创新方向
  《指导意见》鼓励金融机构通过资管产品支持国家重点领域和重大工程，如债转股、科技创新、战略性新兴产业等，有助于引导资金流向实体经济，提升资管业务的社会价值。

关键信息

1. 资管业务监管思路

• 降杠杆：统一负债要求，限制资管产品的杠杆水平。
• 去刚兑：明确刚性兑付的定义，要求资管产品按净值化管理，实现风险收益匹配。
• 防风险：强化资本和准备金计提，提升金融机构风险缓释能力。
• 挤泡沫：规范资金池运作，禁止通道业务，遏制资金空转。

2. 资管产品分类与监管标准

• 分类标准：按募集方式分为公募和私募；按投向分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类产品。
• 合格投资者认定：个人需满足资产或收入门槛及投资经验；法人单位需满足净资产要求。
• 信息披露：公募产品需每周披露净值，私募产品至少每季度披露一次。

3. 对各类金融机构的影响

• 银行理财：面临规模下降压力，吸引力降低，需转向净值化管理，可能发展FOF/MOM等新模式。
• 证券公司与基金子公司：通道业务受限，资管业务规模收缩，主动管理能力面临提升挑战。
• 基金公司：具备较强的净值化管理经验，受政策利好影响较大。
• 保险资管：因资金来源稳定、负债期限长，政策对其支持力度较大。

4. 过渡期安排

• 过渡期至2019年6月30日，允许资管产品自然存续至所投资资产到期，监管节奏较为温和。

总结

《指导意见》是我国资管领域最全面、最系统的监管文件，其实施将推动资管业务向净值化、透明化、规范化的方向发展，提升金融机构的主动管理能力，增强金融体系的稳健性。尽管短期内对部分依赖通道业务的机构形成一定冲击，但长期来看，有助于防范系统性金融风险，促进资管行业高质量发展。