20171120-国开证券-证券_关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）_点评-迎接统一新时代_券商业绩影响有限_5页_672kb

证券行业分析报告总结

核心内容

本报告由国开证券分析师程凌于2017年11月20日发布，重点分析了五部委联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》对证券行业的影响。报告指出，该政策标志着资管业务进入全面统一监管的新阶段，并对行业未来发展方向提出明确指引。

主要观点

• 监管协同全面统一：央行牵头，联合银监会、证监会、保监会和外汇管理局共同制定新规，旨在消除监管套利，建立统一市场，实现公平准入和一致监管标准。
• 问题导向，针对性强：政策针对资管业务中存在的多层嵌套、刚性兑付、规避监管等问题，提出系统性解决方案，推动行业健康发展。
• 平稳过渡，降低冲击：实施新老划断和过渡期机制，允许存量产品自然存续至资产到期，过渡期为一年半，减少政策对市场的短期冲击。
• 去通道、去嵌套：限制多层嵌套，除公募基金外最多嵌套两层，禁止为其他资管产品提供规避监管的通道服务，推动业务回归实体经济。
• 风险管理全面升级：加强投资范围、流动性管理、组合管理、资本计提等方面的要求，提升行业整体风险控制能力。
• 打破刚兑，明确权责：资管产品实行净值管理，金融机构不再承诺保本收益，明确委托人承担风险，有利于推动行业向市场化方向发展。
• 智能投顾有序发展：鼓励金融创新，对智能投顾进行前瞻性规范，防止其野蛮发展，同时保留人工干预权限，维护市场稳定。

关键信息

政策背景

• 事件：2017年11月17日，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，引发市场广泛关注。
• 政策目标：规范资管业务，防范金融风险，推动行业健康发展，支持实体经济。

行业影响

• 对券商业绩影响有限：目前券商资管业务收入占比不足10%，定向资管业务占比不足3.7%，且有1.5年过渡期，对业绩影响可控。
• 通道业务加速退出：新规限制通道业务，预计2018年行业资产托管规模将继续下滑。
• 主动管理能力成关键：在资管业务统一监管下，主动管理能力将成为券商竞争的核心，建议关注综合实力强、主动管理能力强、估值较低的大型券商。

重点券商推荐

• 中信证券：估值较低，具备较强主动管理能力。
• 海通证券：估值合理，未来增长潜力较大。
• 广发证券：估值优势明显，业务结构稳健。
• 国泰君安：估值相对合理，具备良好发展基础。

投资策略

• 行业评级：强于大市（维持）。
• 关注方向：建议投资者关注综合实力强、主动管理能力突出、估值较低的大型券商。
• 风险提示：
  • 国内外证券市场系统性风险；
  • 政策调整及落地不及预期；
  • 行业创新转型不及预期；
  • 业绩增长不及预期。

数据支持

• 图1：2017年前三季度资管业务收入结构，反映各券商资管业务占比。
• 图2：券商受托资金规模变化，显示资管业务发展趋势。
• 表1：重点公司估值情况，包括BPS、PB、EPS、PE等指标，便于投资者对比分析。

分析师简介

• 程凌：金融地产行业分析师，北京大学财政学硕士，2013年加入国开证券研究部。
• 执业资格：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析独立、客观、公正。

投资评级标准

短期投资评级：

• 强烈推荐：20%以上
• 推荐：10% ~ 20%
• 中性：-10% ~ 10%
• 回避：10%以下

长期投资评级：

• A：20%以上
• B：20%以内
• C：20%以下

免责声明

本报告信息来源于公开资料，分析基于分析师专业判断，不构成投资建议。报告内容及观点仅反映发布当日判断，不承诺未来表现。投资者需自行决策并承担风险。