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金融行业资管业务规范意见总结

核心内容

2017年11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会及外汇局联合起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。该文件旨在统一各类资产管理产品的监管标准，解决当前金融分业监管下资管业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付等问题，推动资管业务回归本源。

主要观点

1. 统一监管标准

• 资管产品分类：明确了资产管理产品包括银行非保本理财产品、资金信托计划、证券公司及子公司资管产品、基金管理公司及子公司资管产品、期货公司及子公司资管产品、保险资管产品等。
• 统一定义与标准：通过统一产品分类、投资者类别、比例限制等，实现大资管行业统一监管，防止通过形式创新规避监管。

2. 消除监管套利

• 风险准备金统一：规定金融机构应按照资管产品管理费收入的10%计提风险准备金，或按相关规定计提操作风险资本或相应风险资本准备，风险准备金余额达到产品余额的1%时可停止计提。
• 资本监管统一：统一各行业的资本和准备金标准，减少不同产品之间的监管差异。

3. 限制风险行为

• 禁止刚性兑付：要求资管产品实行净值化管理，打破刚性兑付，实现“卖者尽责、买者自负”。
• 限制资金池和嵌套：禁止资金池运作，要求资管产品实行“三单”管理（单独管理、单独建账、单独核算），并限制多层嵌套，仅允许投资一层资管产品（公募基金除外）。
• 设定杠杆比例：对公募和私募产品的负债比例分别设定上限为140%和200%，分级私募产品的分级比例也受到严格限制。

4. 平稳过渡

• 过渡期安排：自指导意见发布之日起至2019年6月30日，过渡期内不得新增不符合规定的资管产品净认购规模，确保政策平稳落地。
• 新老划断：已发行的资管产品自然存续至所投资资产到期，避免市场剧烈波动。

关键信息

行业影响

1. 系统性风险化解：有助于释放隐性风险，尤其是提升信托和银行行业的估值。
2. 规模挤泡沫：资管行业规模可能因通道业务出清而出现收缩。
3. 回归本源：主动管理能力强的机构将更具竞争优势，基金、券商资管行业将受益。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

重要声明

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