20171118-华宝证券-_关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）_私募擦边监管风圈_资金源需未雨绸缪_6页_907kb

私募基金与《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》点评总结

核心内容概述

2017年11月17日，央行、银监会、证监会、保监会和外管局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，标志着我国金融机构资管行业进入统筹监管阶段。该文件对私募基金的业务模式、发行销售、投资评价等方面产生重要影响，私募基金需密切关注其落地后的具体实施细节，提前做好业务调整与资金来源规划。

主要观点与影响分析

1. 征求意见稿对私募基金的影响

• 业务模式调整：尽管私募基金管理人属于非金融机构，但其与金融机构存在紧密联系，需关注政策对私募基金业务模式的影响。
• 嵌套与通道限制：意见稿明确禁止多层嵌套和通道业务，如“银行理财+私募FOF”、“保险资管+私募基金”等模式将受限，导致私募FOF规模收缩。
• 间接影响竞争格局：金融机构投资行为被规范，可能影响私募基金在资管行业的竞争地位。

2. 私募基金业务模式探讨

• 银行自营+私募投顾：该模式仍可探讨，尤其适用于债券型私募FOF，因其不占用产品层级。
• 金融机构资管产品+私募投顾：若私募基金管理人被视为合格投资顾问，该模式仍可在监管许可范围内延续。
• 私募自发型FOF：相对限制较少，适合具备一定客户资源的私募基金。

3. 私募基金发行与销售变化

• 投资者适当性管理：个人合格投资者门槛提高，需满足家庭金融资产不低于500万元或年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历。
• 认购门槛调整：根据不同产品类型，认购门槛有所降低，但对私募证券投资基金是否适用仍存疑。
• 分级产品设计：开放式产品、投资单一标的或标准化资产比例超过50%的产品不得分级，对私募投顾型产品造成较大影响。
• 智能投顾技术应用：是否适用于发行销售环节尚未明确，需进一步关注监管解读。

4. 投资评价与竞争地位

• 统一负债要求：与新八条规定基本一致，对私募基金管理人和公募基金均适用。
• 资产组合管理限制：对金融机构资管产品投资单一上市公司比例进行统一限制，可能影响其投资策略，但对私募证券投资基金无直接限制。
• 竞争地位提升：在规范金融机构资管业务的同时，为私募基金留下一定的操作空间，尤其在投资策略灵活性方面。

关键信息总结

结论

《指导意见（征求意见稿）》对私募基金行业带来显著影响，尤其在业务模式和资金来源方面。尽管部分业务受限，但私募基金在投资策略灵活性和竞争地位上仍有一定优势。因此，私募基金需提前做好业务调整与合规准备，以应对未来可能的监管落地及市场变化。