非银金融行业关于规范金融机构资产管理业务的指导意见点评：大资管统一监管，行业回归本源-20171119-中泰证券-10页

非银金融行业统一监管与资管业务回归本源分析

核心内容概述

本文主要分析了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》对非银金融行业的影响，特别是对券商资管、信托、基金子公司等机构的监管变化。该指导意见旨在统一资管产品监管标准，防范金融风险，推动行业回归本源，引导资金流向实体经济。整体来看，该意见为框架性文件，短期对业务影响有限，中长期有利于行业健康发展。

主要观点

• 统一监管框架：指导意见对大资管业务进行统一监管，涵盖银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等，明确资管业务为金融机构的表外业务。
• 规范业务操作：重点解决多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的负债比例上限（公募140%、私募200%），并禁止四类产品分级。
• 打破刚性兑付：明确禁止金融机构承诺保本保收益，鼓励净值化管理，对刚性兑付行为进行认定与惩罚。
• 限制资金池与通道业务：禁止期限错配和资金池操作，允许一层嵌套（公募基金除外），要求资管产品单独管理、建账、核算。
• 非标债权管理：对非标债权的定义有所调整，具体认定规则仍需后续细则明确。
• 风险准备机制：要求计提风险准备金，用于弥补因违法违规、操作失误等原因造成的损失，计提比例为管理费收入的10%或产品余额的1%。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：55家
• 行业总市值：5751.80824亿元
• 行业流通市值：4985.73644亿元

投资要点

• 监管导向：防风险、降杠杆，推动资管行业规范发展。
• 过渡期：至2019年6月30日，给予充分调整时间。
• 影响评估：短期对业务影响有限，中长期利好行业健康发展。

重点公司表现（2017年）

建议关注

• 主动管理能力突出的券商：东方证券
• 规模及占比优势明显的券商：广发证券

风险提示

• 二级市场持续低迷
• 监管政策发生超预期变化

后续关注重点

• 各类资管产品具体细则落地
• 非标债权认定标准
• 风险准备金的计提与执行
• 主动管理能力提升与行业洗牌

总结

该指导意见标志着大资管行业监管框架的初步确立，推动行业从通道业务向主动管理转型。尽管短期内对业务影响有限，但中长期将有助于行业规范化与健康发展。建议关注具备主动管理能力的券商，如东方证券与广发证券。同时，投资者需关注后续细则对行业结构和产品形态的影响。