深度报告-20221010-华鑫证券-金盘科技-688676.SH-公司深度报告_干变龙头乘风而起_高压储能蓄势待发_26页

金盘科技公司深度报告总结

核心内容

金盘科技（688676.SH）是一家专注于输配电及控制设备研发、生产和销售的公司，尤其在干式变压器领域处于领先地位。公司新能源业务收入占比接近50%，主要受益于风电与光伏行业的快速发展。随着行业技术进步和市场需求增长，公司干式变压器在风电与光伏领域的应用持续扩大，成为其主要增长动力。同时，公司积极布局储能业务，特别是高压级联储能系统，以提升市场竞争力。此外，公司还在推进数字化工厂建设，未来有望成为新的业绩增长点。

主要观点

• 干式变压器行业龙头：公司在风电与光伏领域具备较强竞争力，市场份额和客户基础稳固。
• 新能源业务快速增长：2021年新能源业务收入占比达45%，2022年上半年提升至49%，显示业务快速扩张。
• 储能业务快速突破：公司与上海交通大学合作研发高压级联储能系统，已获得多个项目订单，预计未来将快速放量。
• 数字化工厂业务前景广阔：公司已建成多个数字化工厂，实现产能与效率的显著提升，未来将拓展至外部市场。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为43.3亿元、55.7亿元、72.0亿元，EPS分别为0.79元、1.31元、1.84元，对应PE分别为38倍、23倍、16倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年
• 上市时间：2021年在上海证券交易所科创板上市
• 主要产品：干式变压器、干式电抗器、中低压成套开关设备、箱式变电站、一体化逆变并网装置、SVG等
• 主要客户：包括维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒等全球知名风机厂商，以及国内风电、光伏项目。

新能源业务

• 风电干变：公司市场份额约26%，受益于变压器上置方案推广，国内陆上风电干变渗透率有望快速提升。
• 光伏干变：2022年上半年收入占比达24%，较2021年有显著增长，受益于光伏电站建设及多晶硅扩产。
• 储能业务：公司已推出35kV/12.5MW/25MWh高压直挂储能系统，与中广核等客户签订订单，累计约2亿元，预计2022年可实现批量化生产。

数字化工厂

• 建设情况：已建成或技改4个数字化工厂，其中海南数字化工厂运行一年后产能提升100%，人均产出额提升67%。
• 对外业务：公司已与伊戈尔签订累计3亿元的数字化工厂改造订单，未来有望成为新增长点。

盈利能力

• 原材料影响：2021年和2022年上半年，公司盈利能力受原材料价格上涨影响，但随着价格回落，盈利能力有望恢复。
• 毛利率与净利率：公司传统变压器系列产品毛利率维持在25-26%，净利率保持在9-10%。
• 费用率：综合费用率持续下降，2022年上半年为12.0%。

风险提示

• 储能业务推进不及预期
• 风电及光伏装机不及预期
• 可转债项目进展不及预期
• 产能建设进度不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 大盘系统性风险

盈利预测

总结

金盘科技作为干式变压器行业的领先企业，正受益于风电和光伏行业的快速发展，新能源业务占比持续上升。公司在储能领域提前布局，特别是高压级联方案，具备技术优势和市场前景。同时，数字化工厂建设的推进将提升生产效率和降低成本，成为新的业绩增长点。尽管存在原材料价格波动等风险，但公司盈利预测乐观，维持“买入”投资评级。