20250326-华安证券-名创优品-09896.HK-2024业绩点评_海外直营高增长_国内同店表现有望优化_4页_673kb

2024业绩点评总结

核心内容

本报告对2024年公司业绩进行了全面点评，并对2025至2027年的财务表现进行了预测。公司整体业绩表现良好，海外直营业务成为主要增长动力，同时国内同店表现也有望优化。分析师金荣维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 2024年整体业绩

• 收入：2024年公司收入为169.94亿元，同比增长22.8%。
• 经营利润：经营利润为33.16亿元，同比增长17.6%。
• 经调整净利润：经调整净利润为27.21亿元，同比增长15.4%。
• 门店扩张：全年MINISO门店数达7504家，同比增长1091家，其中国内新增460家，海外新增631家。
• 海外直营增长：海外直营收入达66.74亿元，同比增长41.9%，直营市场同比增长66.2%，代理市场同比增长19.0%。

2. 海外直营业务持续高增长

• 海外直营市场仍是公司业绩的主要驱动力。
• 毛利率持续提升，24Q4达到47.0%，同比+3.9个百分点，环比+2.1个百分点，连续8个季度环比增长。
• 毛利率改善主要来源于：
  • 产品结构优化：高毛利IP产品占比提升。
  • 业务结构改善：TopToy和海外直营业务占比增加。
• 海外直营门店扩张带来了前置成本，一定程度影响了净利润，但单店OPM（运营利润率）仍有提升空间。

3. TopToy业务高速增长，国内同店表现有望改善

• TopToy 2024年全年收入达9.8亿元，同比增长44.7%，其中四季度收入2.8亿元，同比增长50.3%。
• TopToy计划未来五年海外销售占比突破50%，门店布局超过40个国家，产品销售覆盖150个国家，中国IP占比计划达50%以上。
• MINISO中国收入在2023年高基数下仍实现10.9%同比增长，达到93.3亿元。公司通过优化门店选址、小店改大店（如IPLand）等措施，以及国内消费政策的提振，有望进一步改善国内同店表现。

投资建议

• 收入预测：预计2025-2027年公司收入分别为209.8亿元、254.3亿元、303.9亿元，同比增长率分别为23%、21%、20%。
• 经调整净利润预测：预计2025-2027年经调整净利润分别为31.0亿元、36.0亿元、40.2亿元，同比增长率分别为14%、16%、12%。
• 维持“买入”评级：分析师认为公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

关键财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响消费能力。
• 海外业务拓展不及预期：海外市场扩张可能面临挑战。
• 产品研发不及预期：产品创新能力不足可能影响竞争力。

财务报表与盈利预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率摘要

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师信息

• 分析师：金荣
• 教育背景：香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士
• 工作经历：曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司
• 执业证书号：S0010521080002
• 邮箱：jinrong@hazq.com