20220804-大同证券-贵州茅台-600519.SH-半年报点评_总量结构皆有亮点_全年目标有望实现_5页_591kb

报告摘要

贵州茅台于2022年8月2日发布2022年半年报，数据显示公司在上半年实现营业收入576.17亿元，同比增长17.38%；归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%。公司表现超出市场预期，为全年营收增长目标15%提供了坚实基础。

业绩亮眼：公司上半年营收和净利润均实现双位数增长，且与业绩预告一致，显示公司经营稳健。
产品结构优化：通过推出虎年生肖茅台、珍品茅台和茅台1935等产品，丰富了高端白酒矩阵，提升了单价。
直销体系扩张：直销收入同比增长120.42%，占比由19%提升至36%，成为业绩增长的重要引擎。“i茅台”APP上线123天，累计注册用户超1900万，日活超400万，对品牌建设和市场渗透有显著推动作用。
渠道协同增强：公司持续推进“五合营销法”，强化直销与批发代理之间的协同，提升整体销售效率。
品牌年轻化与多元化：通过打造“小茅”“茅小凌”等IP形象，推出“茅台冰淇淋”等衍生产品，进一步拓展消费群体，增强品牌影响力。
高端文化传播：第三代茅台专卖店的亮相，提升了品牌的文化价值与消费者体验。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	1061.90	1266.85	1480.95	1697.16
归母净利润（亿元）	524.60	605.86	710.63	809.84
毛利率	91.54%	92.11%	92.30%	91.90%
净利率	52.47%	50.85%	51.02%	50.73%
股东权益（亿元）	189539.37	222595.84	261367.96	305552.58
总资产（亿元）	255168.20	296560.09	341746.04	399023.76
股东权益增长率	17.49%	17.44%	17.42%	16.91%
总资产增长率	19.58%	16.22%	15.24%	16.76%
EPS（元）	41.761	48.231	56.570	64.467
PE（倍）	45.14	39.08	33.32	29.24
PB（倍）	22.30	18.69	15.99	13.95
EV/EBIT	31.54	26.73	22.41	19.28
EV/EBITDA	30.92	25.67	21.64	18.71