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贵州茅台2023年半年报总结

业绩表现

贵州茅台2023年上半年营业总收入7099亿元，同比增长194%；归母净利润3598亿元，同比增长208%。2023二季度收入3161亿元，同比增长204%，净利润1519亿元，同比增长210%，略超预期。

产品分析

• 茅台酒收入5928亿元，同比增长186%。
• 系列酒收入1007亿元，同比增长326%，收入占比增至16.5%，贡献新增长曲线。

渠道变化

直销渠道收入3142亿元，同比增长47个百分点，2023二季度占比达44.5%。“i茅台”注册用户超4200万人次，实现酒类不含税收入934亿元，同比增长1115%。批发代理渠道收入3793亿元。

财务指标

• 毛利率：2023上半年91.8%，同比下降0.3个百分点；2023二季度90.8%，同比下降0.9个百分点，主要受生产成本增加影响。
• 费用率：销售费用率Q2为33%，管理费用率58%，相对稳定。
• 现金流：Q2销售收现6907亿元，同比增长129%；合同负债环比下降100亿元。

未来目标

公司设定2023年营收增长率15%左右，坚持高质量发展战略，预计2023年目标可完成。

盈利预测

调整后预测：2023-2025年收入分别为1511亿、1772亿、2046亿元，同比增长19%、17%、16%；归母净利润分别为751亿、886亿、1032亿元，同比增长20%、18%、17%。当前股价对应PE分别为32倍、27倍、23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行影响高端酒需求。
• 批价波动和食品安全问题风险。