20241028-太平洋-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台_业绩符合预期_全年目标有望达成_5页_656kb

贵州茅台三季报分析：业绩符合预期，全年目标有望达成

业绩亮点

• 2024年前三季度总营收12312亿元，同比增长169%；归母净利润60828亿元，同比增长150%；扣非归母净利润60779亿元，同比增长151%
• 第三季度总营收3967亿元，同比增长156%；归母净利润1913亿元，同比增长132%；扣非归母净利润1910亿元，同比增长132%
• 业绩超预期，符合市场预期，全年收入增长目标达成可能性大

产品结构分析

• 茅台酒：前三季度营收101126亿元，同比增长159%，第三季度增长163%。得益于飞天产品提价及非标产品放量
• 系列酒：前三季度营收19393亿元，同比增长244%，第三季度增长131%
• 毛利率：前三季度毛利率91.53%，同比下滑0.22个百分点，主要系1935控货政策影响系列酒结构

渠道分布

• 直销渠道：前三季度营收51989亿元，同比增长125%；第三季度占比47%，同比提升29个百分点
• 批发渠道：前三季度营收68529亿元，同比增长210%；第三季度同比增长97%

批发价波动

• 三季度批价同比略有回落
• 飞天（散瓶）/飞天（原箱）最新批价分别为2240/2260元
• 精品茅台/生肖酒原箱最新批价分别为2880/2480元

第三季度现金流情况

• 销售收现42592亿元，同比增长10%，主要系打款节奏错配
• 合同负债9931亿元，同比下降1464亿元，环比下降62亿元
• 预收款变动合计39609亿元，同比增长32%

公司战略与股东回报

• 大股东持续增持，实施稳定分红政策
• 启动回购注销方案，强化投资者回报
• 注重品牌建设和渠道拓展，优化产品结构

投资建议

• 调整2024-2026年盈利预测，收入增速分别为16%/11%/10%，归母净利润增速分别为15%/12%/11%
• 目标价：1844.64元（对应2025年24倍PE）
• 评级："买入"

风险提示

• 宏观经济承压风险
• 结构升级不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

财务指标预测

注：数据来源为太平洋证券研究报告，数据为预测值，实际结果可能发生变动