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贵州茅台（600519）三季报点评：收入表现良好，全年目标有序推进

报告要点

• 业绩亮点：公司2024年前三季度实现营业收入1231.23亿元，同比增长169.1%；归母净利润608.28亿元，同比增长150.4%。第三季度单季营收同比增速达155.6%，略超预期。
• 产品结构：茅台酒收入增速较快（Q3增长163.2%），直销渠道占比提升，直销收入同比增长显著。

财务表现

• 毛利率：2024年第三季度毛利率为91.23%，同比略降0.44个百分点。
• 费用率：销售费用率与营业税金率有所上升，归母净利率略有下降。
• 估值预期：预计2024-2026年营业收入分别同比增长1518%、725%、815%，对应PE估值分别为23X、21X、19X，三年CAGR达1047%。

风险提示

1. 行业竞争加剧风险。
2. 茅台酒批价波动可能影响渠道信心。
3. 宏观经济不达预期影响消费能力。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司品牌稳健，份额有望持续提升。