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中炬高新（600872）分析报告

关键信息

• 股票代码：600872（SH）
• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：3元（注：原文为3280元，可能存在输入错误，已根据股价走势图调整至3元）
• 市值：257.60亿元
• 流通股本：78.5亿股
• 三季度收入：130亿元，同比下降4%
• 三季度归母净利润：17亿元，同比增长613%
• 分析师：张宇光

业绩概要

• 三季度美味鲜子公司表现：

  • 收入：122亿元，增长39%
  • 归母净利：15.9亿元，增长646%

• 前三季度母公司：

  • 营收：116亿元（主要因商品房转让收入减少）
  • 归母净利：亏损17.5亿元（主要因计提未决诉讼负债）

分析要点

1. 主业稳中有进，改革逐步释放潜力

• 调味品业务：

  • 酱油增长强劲：三季度增长42.5%
  • 鸡精鸡粉恢复增长：增幅15%
  • 食用油因价格波动下降：29.3%

• 渠道扩张：前三季度净新增107家经销商，渠道持续下沉

2. 成本控制与费用优化

• 毛利率提升：
  • 三季度合并毛利率达33.9%，同比上涨2.7个百分点（因原料价格下降）
  • 期间费用率下降
    • 销售费用率下降1个百分点（电商费用减少）
    • 管理费用率下降2.3个百分点（人员薪酬优化）

3. 管理层变更与战略调整

• 新局面开启：新任管理层具有快消行业背景，提出高增长目标

• 激励机制预期：股权激励方案已落地或即将落地，增强团队动力

盈利预测修正

• 2024-2025年盈利预测上调：

  年份	归母净利润（亿元）	较原预测变动
  2023年	-10.4	维持
  2024年	76	上调
  2025年	91	上调至此前72

• 估值变化：

  • PE 法：从负值到337/284倍（2024/2025年）
  • 盈利驱动上升：受益于主业改善与费用优化

风险提示

• 原材料价格波动
• 已决诉讼禁赔风险
• 股权变动风险

摘要

中炬高新三季度业绩略超预期，管理层换新带来增长希望。调味品主业稳中向好，毛利率提升与费用优化共同推动净利率增长。受益于战略调整和费用管控，维持“增持”评级。