20221027-国联证券-中炬高新-600872.SH-收入增速回升_盈利低点已过_3页_359kb

报告摘要

中炬高新（600872）作为食品饮料行业的代表企业，2022年前三季度业绩呈现回升态势，收入与净利润均实现同比增长。公司积极应对市场变化，持续推进全国化布局，同时面临原材料成本上涨、疫情扰动等挑战。

收入与利润增长：2022年前三季度公司实现收入39.56亿元，同比增长15.95%；归母净利润4.19亿元，同比增长14.18%。第三季度收入与净利润分别同比增长18.98%和21.51%，成为公司增长的重要支撑。
产品结构优化：酱油、鸡精鸡粉收入增速回升，分别同比增长11.77%和11.65%，成为公司增长的“压舱石”。食用油收入同比增长1.62%，其他调味品同比增长12.13%。
区域发展均衡：公司全国化战略持续推进，北部与中西部区域收入占比提升。尽管中西部因成都疫情有所影响，但整体区域收入增长态势良好。
盈利能力承压：受原材料价格高位运行及市场促销费用增加影响，调味品业务净利率有所下滑，2022年前三季度调味品业务净利率为10.50%，同比下滑1.64个百分点。第三季度调味品业务净利率为8.18%，环比下降3.96个百分点。
未来增长预期：随着四季度至明年行业需求改善及原料成本压力缓解，公司净利率有望稳步提升。预计2022-2024年公司营业收入分别为56.56亿元、63.42亿元、71.44亿元，归母净利润分别为6.84亿元、9.21亿元、10.42亿元。
估值与评级：当前股价为31.85元，目标价为44.4元，维持“买入”评级。公司市盈率（P/E）为36.6，市净率（P/B）为5.9，EV/EBITDA为20.4。

年份	营业收入	净利润	归母净利润	EPS
2022E	56.56	7.31	6.84	0.87
2023E	63.42	9.30	8.58	1.11
2024E	71.44	10.46	9.66	1.26

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	38.26%	34.87%	31.58%	33.71%	33.67%
净利率	18.96%	15.33%	12.93%	14.66%	14.64%
ROE	19.28%	19.36%	15.96%	18.12%	18.20%
ROIC	34.82%	17.71%	17.85%	21.87%	24.18%
市盈率 (P/E)	28.1	33.7	36.6	28.7	25.3
市净率 (P/B)	5.4	6.5	5.9	5.3	4.7
EV/EBITDA	40.88	29.03	20.4	16.5	14.4