核心内容
中炬高新（600872.SH）2022年预计实现归母净利润-3.14亿元至-6.14亿元，同比下降142.32%至182.75%。扣非归母净利润为5.56亿元，同比下降22.60%。公司业绩下滑主要源于房地产诉讼带来的预计负债计提，若剔除诉讼影响，公司2022年归母净利润预计为5.86亿元，同比下降21.0%。
主要观点
- 诉讼影响显著：2022年公司因房地产诉讼计提预计负债9至12亿元，导致整体亏损。但原告为中山市国资委旗下公司，后续可能撤诉或和解，事件对实际经营影响有限。
- 调味品业务稳健：剔除诉讼影响后，2022年Q4调味品业务单季归母净利润为1.67亿元，同比-55.5%。全年调味品收入预计增长8%，归母净利润为5.3亿元，净利率约10.7%。
- 房地产业务不达预期：房地产及其他业务利润合计约0.17亿元，对整体盈利贡献较低。
- 盈利预期恢复：2023年调味品业务有望实现双位数收入增长，成本下降将有助于盈利能力恢复至2021年水平。
- 经营治理改善：股东问题已解决，公司治理结构有望改善，为未来经营带来积极影响。
关键信息
- 盈利预测：
- 2022年归母净利润：-4.2亿元
- 2023年归母净利润：8.0亿元（下修14%）
- 2024年归母净利润：10.3亿元
- 营业收入预测：
- 2022年：5,394亿元（同比增长5.44%）
- 2023年：5,990亿元（同比增长11.06%）
- 2024年：6,530亿元（同比增长9.01%）
- 估值：
- 2023年PE：36.4倍
- 2024年PE：28.2倍
- 评级：维持“买入”评级
风险提示
- 食品安全问题：可能对品牌和市场造成负面影响。
- 感染潮影响需求：可能抑制调味品及餐饮相关业务的销售。
- 原材料价格上涨：对成本控制和利润率构成压力。
附录数据摘要
损益表（单位：亿元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
46.75 |
51.23 |
51.16 |
53.94 |
59.90 |
65.30 |
| 归母净利润 |
7.91 |
9.71 |
7.84 |
-3.39 |
7.95 |
10.29 |
| 净利率 |
15.4% |
17.4% |
14.5% |
n.a. |
13.3% |
15.8% |
现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
10.59 |
12.35 |
12.12 |
5.00 |
7.96 |
14.83 |
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 负债股东权益合计 |
59.54 |
66.59 |
59.18 |
65.44 |
74.37 |
78.54 |
| 资产总计 |
59.54 |
66.59 |
59.18 |
65.44 |
74.37 |
78.54 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.901 |
1.117 |
0.931 |
-0.534 |
1.013 |
1.310 |
| 净资产收益率 |
18.18% |
19.28% |
19.36% |
-12.32% |
20.50% |
22.88% |
投资建议
- 评级：买入
- PE倍数：2023年PE为36.4倍，2024年PE为28.2倍
- 历史推荐：多次推荐“买入”，显示公司具备较强的投资吸引力
联系信息
- 分析师：刘宸倩
- 邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn
- 联系人：林晨星
- 邮箱：linchenxing@gjzq.com.cn
