20180828-浙商证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新跟踪报告_中报业绩略超预告_非调味品业务锦上添花_4页_1mb

中炬高新（600872）2018年中报总结

核心内容

中炬高新在2018年上半年实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司整体表现稳健，调味品业务和非调味品业务均展现出积极的发展态势。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年上半年实际实现营业收入21.7亿元，同比增长20.5%；归属于上市公司股东的净利润3.39亿元，同比增长61%，超出预告值。其中，2Q单季度营收同比增长23%，归母净利润同比增长77.4%，毛利率和净利润率均创新高。
• 调味品业务稳健增长：调味品业务上半年营收约19.62亿元，归母净利润约3.02亿元，分别同比增长12.3%和25%。产品结构优化、原物料价格平稳及营销网络下沉是主要驱动力。北部市场增速领先，南部市场保持稳定增长。
• 非调味品业务改善：地产公司上半年营收约3921万元，同比增长13.6倍；母公司营收约1.13亿元，同比增长7倍。非调味品业务对归母净利润贡献约3700万元，预计全年可能实现盈亏平衡或微利。
• 盈利预测与评级：公司2018年、2019年、2020年归母净利润预计分别为6.41亿元、7.60亿元、9.61亿元，对应EPS分别为0.8元、0.95元、1.21元。当前股价对应2019和2020年PE分别为31倍和24倍，维持买入评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为21.7亿元，同比增长20.5%；全年预测为43.54亿元，同比增长20.63%。
• 净利润：2018年上半年为3.39亿元，同比增长61%；全年预测为6.41亿元，同比增长41.48%。
• 毛利率：上半年逼近40%，同比提升0.47个百分点。
• 净利率：突破17%，同比提升4个百分点。
• EPS：2018年为0.8元，2019年为0.95元，2020年为1.21元。
• PE：当前股价对应2019年PE为36.27倍，2020年PE为30.62倍。

非调味品业务

• 地产业务：上半年营收3921万元，同比增长13.6倍；归母净利润约940万元，同比增长5.7倍。
• 母公司业务：上半年营收约1.13亿元，同比增长7倍；归母净利润约2760万元（出售物业利润抵扣其他亏损后）。
• 非调味品业务贡献：全年非调味品业务预计贡献归母净利润约3700万元，占整体净利润约11%。

业务发展策略

• 营销网络下沉：上半年新增约90家渠道，持续拓展市场。
• 产品结构优化：酱油、食用油及其他品类均实现增长，其中食用油增长最快。
• 区域市场表现：北部市场增速领先，南部市场保持稳定。

股票投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前维持“买入”评级。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，未明确给出。

风险提示

• 大豆、白砂糖、包材价格大幅上涨。
• 研发成果不能及时转化为收入或费用节约。

公司简介

中炬高新是中国A股第二大酱油公司，旗下拥有“美味鲜”和“厨邦”两大品牌，业务涵盖调味品和非调味品领域。

财务摘要

总结

中炬高新2018年上半年业绩表现强劲，调味品业务保持稳定增长，非调味品业务显著改善。公司盈利能力提升，毛利率和净利率均创新高。未来两年盈利预测维持增长趋势，公司有望持续受益于产品结构优化、营销网络下沉及产能扩张。当前维持买入评级，建议投资者关注其长期增长潜力。