20240204-首创证券-歌力思-603808.SH-公司简评报告_国内盈利能力改善明显_海外商誉减值等拖累利润_3页_394kb

报告摘要

歌力思(603808)公司简评总结

核心内容

歌力思(603808)于2024年2月4日发布2023年度业绩预告，预计实现归母净利润1-1.3亿元，若剔除商誉减值影响，预计归母净利润可达2-2.3亿元。公司整体盈利能力和业务增长表现较为亮眼，尤其在国内业务方面，盈利能力显著改善，收入增长预期良好；但在海外业务方面，受到欧美宏观经济压力和消费需求减弱等因素影响，出现商誉减值，拖累整体利润。

主要观点

国内业务增长稳健：
2023年公司收入预计同比增长20%-25%，较2021年增长22%-27%。国内多个品牌如Self-Portrait、Laurel、IRO均表现强劲，歌力思品牌增长也较为稳健。
线下门店扩张：
公司线下门店覆盖全国核心商圈，截至2023年底预计达到651家（其中503家为直营），较年初净增43家，门店效率提升。
电商渠道优化：
电商采取多品牌、多平台策略，推进正价化，主动收缩高折扣渠道，线上业务预计稳健增长。
商誉减值影响：
公司因海外业务受挫，计提商誉减值约9000万元-1亿元，主要影响IROParis品牌，导致2023年利润承压。
盈利能力改善：
2023年公司毛利率预计达65.4%，净利率为4.7%，较之前有明显提升。剔除商誉减值后，2023Q4实现扭亏，预计净利润0.64-0.94亿元，较2021Q4增长显著。
品牌矩阵扩展：
公司持续投资加拿大高端羽绒服品牌“Nobis”，丰富品牌矩阵，拓展功能性产品线，提升高端市场份额。
盈利预测调整：
鉴于商誉减值影响，公司下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.2亿、3.0亿、3.7亿元，对应当前市值PE分别为22倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据：
- 2023年预计营收28.81亿元，同比增长20.3%。
- 归母净利润预测为1.2亿元，同比大幅增长498.3%。
- EPS预测为0.33元/股，对应PE为22倍。
商誉减值：
- 2023年计提商誉减值损失约9000万元-1亿元，主要来源于海外业务，尤其是IROParis品牌。
风险提示：
- 消费复苏不及预期。
- 费用优化不及预期。
- 海外需求持续低迷。

财务比率分析

指标	2022年	2023E	2024E	2025E
毛利率	63.8%	65.4%	67.3%	68.1%
净利率	2.3%	4.7%	10.0%	10.8%
ROE	0.7%	4.0%	8.9%	10.2%
ROIC	4.6%	5.4%	12.1%	13.5%
资产负债率	34.0%	32.9%	32.6%	32.1%
净负债比率	31.2%	29.1%	26.5%	24.6%
流动比率	2.2	2.4	2.5	2.6
速动比率	1.2	1.4	1.5	1.6
总资产周转率	0.6	0.6	0.7	0.7