20240502-国盛证券-歌力思-603808.SH-国内业务高质量增长_海外短期拖累业绩_3页_690kb

歌力思（603808SH）2024年年报点评报告分析总结

一、 公司整体业绩表现

2023年，歌力思实现公司收入291.5亿元，同比增长22%；归母净利润10.6亿元，同比增长417%，但若扣除商誉及商标减值，实际净利润为22.5亿元。盈利质量改善显著，毛利率提升至67.8%，净利率达5.6%。2024年第一季度公司收入同比增长12%，但归母净利润同比下降38%，扣非净利润也有所下滑。

二、 国内业务稳健向好，海外业务短期拖累业绩

• 地区结构： 2023年国内业务收入占比83%，利润大幅回升超过2021年水平；海外业务因消费环境疲软，出现亏损。
• 2024Q1表现： 国内收入增长约20%，利润改善；海外收入同比下降约20%，亏损加剧。

三、 渠道与品牌情况

• 线上渠道： 2023年线上收入同比增长12%至39亿元。
• 线下渠道： 2023年线下收入同比增长235%至249亿元，成为主要增长驱动力。
• 品牌表现： ELLASAY、Laurel、Edhardy等核心品牌收入普遍增长，渠道扩张有序。2024Q1部分品牌如Edhardy仍面临收入下滑。

四、 现金流与库存管理

公司现金流表现良好，存货周转效率虽有下降，但预计后续将逐步改善。

五、 2024年展望与盈利预测

• 收入端： 公司有望通过渠道扩张实现10%+收入增长。
• 利润端： 国内业务利润率有望保持稳定，海外亏损情况或有收窄。
• 预测数据： 预计2024-2026年归母净利润分别为27.6/34.4/39.4亿元，对应PE分别约10/7/5倍，维持“增持”评级。

六、 风险提示

宏观经济下行风险、拓店不及预期等是主要风险点。

注： 本总结根据提供的报告内容整理，仅摘要核心观点和数据。