2018年通信行业投资策略_业绩成长和产业趋势齐飞_37页_3mb

居高望远 - 2018年度投资策略会总结

核心内容概述

华创证券2018年度投资策略会围绕全球ICT产业趋势、中国产业链现状、光通信产业发展以及5G技术及其投资机会展开，强调在光通信和数据中心领域把握未来增长机遇，同时指出中国在关键环节仍受制于国外厂商。

全球ICT产业趋势

产业整体情况

• 全球ICT产业2016年规模超过52000亿美元，总体增长约2%。
• ICT服务业增长约3%，而ICT制造业几乎零增长。
• 全球移动互联网带来的高增长已结束。

各细分市场增长情况

• 互联网服务-数字媒体：>2200亿美元，增长10%
• 互联网零售（TOP50）：约2900亿美元，增长20%
• 电脑与电子产品零售（TOP15）：约1600亿美元，增长-2%
• 电信业务服务：14546亿美元，增长-1%
• 软件：
  • 基础软件：4623亿美元，增长6%
  • 应用软件：未具体数据
  • 垂直领域专用软件：未具体数据
• IT服务：
  • 商业IT服务：未具体数据
  • IT产品支撑服务：9485亿美元，增长4%
• 端设备：
  • 手机：3956亿，增长-2%
  • PC和平板：1829亿，增长-10%
  • 电视：884亿，增长-4%
  • 可穿戴设备：287亿，增长20%
• 通信网络设备：
  • 运营商设备：853亿，增长1%
  • 服务器：601亿，增长2%
  • 云设备：
    • 存储系统：262亿，增长-4%
    • 企业网设备：481亿，增长4%
• 电子元器件：6151亿美元，增长4%
• 控制设备及仪表：1579亿美元，增长4%

全球前十大市值公司演变

• 1917年：U.S. Steel、American Telephone & Telegraph、Standard Oil of N.J. 等占据主导地位。
• 1967年：IBM、American Telephone & Telegraph、Eastman Kodak 等科技巨头占据主要份额。
• 2017年：Alphabet、Apple、Microsoft、Amazon、Facebook 等科技公司市值领先，同时Berkshire Hathaway、Johnson & Johnson、Exxon Mobil 等传统行业公司仍具有竞争力。

中国产业链现状

产业链关键环节受制于人

• 端设备：

  • 手机：华为、联想、小米跻身全球前五
  • 平板：联想、华硕、华为位列全球前五
  • 可穿戴：小米位列全球第二
  • AP芯片：高通、苹果主导，国内厂商包括联发科、海思、展讯
  • 手机液晶屏：JDI、三星、夏普主导，国内厂商包括京东方、天马、龙腾
  • 移动MEMS传感器：ST、Knowles、AKM、Avago 主导，国内产业比较薄弱

• 管设备：

  • 移动通信：爱立信第一，华为全球第二，中兴第四
  • 光通信：Finisar、Avago、JDSU、Sumitomo 主导，国内厂商包括光迅、旭创
  • 功放：飞思卡尔、NXP、英飞凌主导，国内产业基本空白
  • AD/DA：亚德诺、TI 主导，国内产业基本空白
  • 服务器：美国主导，联想全球第四
  • CPU：Intel、AMD、IBM 主导，国内厂商包括龙芯、飞腾
  • 内存：三星、海力士等主导，国内产业基本空白
  • 硬盘：西数、希捷主导，国内产业基本空白
  • 光通信和路由交换：思科第一，华为第二，中兴第五

基础技术和相关服务

• 材料、装备等基础技术和相关服务仍严重依赖国外厂商。

光通信产业发展

未来通信演进方向

• 需求：大带宽、低时延
• 商业：网络ARPU值下降，运营商收入压力加大
• 市场：2016年约100亿美元，预计以12% CAGR增长至2021年
• 增速：
  • 数据中心：19%
  • 传输+骨干网：13%
  • 接入网：-1%

技术优势

• 光通信相比铜缆具有传输速率高、功耗低、无信号干扰、成本低等优势。
• 国产空芯化趋势显著，推动光器件成本下降。

5G关键性能挑战

• 连续广域覆盖：用户体验速率100Mbps
• 热点高容量：用户体验速率1Gbps，峰值速率数十Gbps，流量密度数十Tbps/km²
• 低功耗大连接：连接数密度10^6 /km²，超低功耗、超低成本
• 低时延高可靠：空口时延1ms，端到端时延ms量级，可靠性接近100%

数据中心市场分析

市场格局

• 批发型数据中心：专业厂商主导国外市场，运营商主导国内市场。
• 零售型数据中心：主要服务中小客户，机房规模较小。

市场趋势

• 未来将朝规模化、集中化发展。
• 网络架构：东西向流量增长推动叶脊式架构普及，连接数显著提升。
• 数据中心市场：2016年全球市场约13,400亿美元，预计持续增长。

企业情况

• 中际旭创：100G数据中心光模块龙头，预计17-18年净利润分别为5.2亿和8亿，强烈推荐评级。
• 天孚通信：光模块上游元件和组件一站式产品及服务提供商，预计17-18年净利润分别为1.5亿和2.4亿，推荐评级。
• 光迅科技：光器件全系列产品提供商，预计17-18年净利润分别为3.4亿和4.6亿，推荐评级。
• 新易盛：拥有电信、数通及电力光模块产品，预计17-18年净利润分别为1.6亿和2.4亿，推荐评级。

重点推荐

• 光的标的：优选中际装备，次选光迅科技和昂纳光通信。

5G技术及投资机会

5G定义与趋势

• 5G是一组通信标准，服务于人与人、人与物、物与物的通信。
• 5G强调用户体验速率，达到Gbps量级，带来质变。

技术驱动因素

• 大规模天线：提高频谱效率，推动天线及射频模块需求。
• 超密集组网：解决热点容量问题，推动小基站千亿市场。
• 全频谱接入：拓宽频谱资源，未来有望涉及毫米波领域。
• SDN/NFV：实现网络能力开放。

投资方向

• 光模块：中际旭创、天孚通信、光迅科技、新易盛
• 基站侧：中兴通讯
• 主设备：烽火通信
• 射频端：京信通信、摩比发展

风险提示

• 运营商招标不及预期
• 技术迭代风险
• 国际市场竞争加剧

分析师信息

• 分析师：束海峰
• 执业编号：S0360514060001
• 联系方式：18618199116

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