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天孚通信（300394）深度报告总结

核心内容概述

天孚通信是一家专注于光通信领域高精密元器件研发、制造与销售的公司，是光纤连接细分行业的领军企业。公司产品广泛应用于光通信网络和设备，如光纤配线架、光缆交接箱、光纤分路器等。随着5G和数据中心建设的加速，公司有望在光通信行业中获得更大的市场份额和业绩增长。

主要观点

• 行业地位与产品优势：公司是光通信产业链中上游的领先企业，产品包括陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件等，其中陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件是公司的传统产品，而OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL和MPO是公司近年推出的新产品。
• 客户资源优质：公司客户包括武汉电信器件、华工正源、中兴、泰科等国内外知名光通信企业，客户资源稳定且优质。
• 技术优势：公司核心技术均为自主研发，涵盖陶瓷套管制造、高精度加工、光纤接口技术、金属件加工、注塑成型等，产品品质优于行业标准，具备较强的市场竞争力。
• 产品线拓展：公司产品线不断拓宽，国外销售占比逐年提高，尤其受益于数据中心和5G市场的发展。
• 定增项目布局：公司通过非公开发行股票募集资金7.18亿元，用于高速光器件建设项目，预计新增年产能3060万个，将显著提升公司业绩。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司归母净利润分别为1.33亿元、1.87亿元、2.53亿元，对应EPS分别为0.71元、1.01元、1.36元，PE分别为36倍、25倍、19倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：新产品线拓展不及预期、光通信市场遇冷、募投项目进展不及预期、产品价格波动等。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件、OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL、MPO。
• 应用领域：产品广泛应用于光纤配线架、光缆交接箱、光纤分路器、光纤交换机、光收发模块等。
• 市场增长驱动因素：国家政策支持（如“宽带中国”战略）、运营商大规模光纤建设、数据中心快速发展。

财务与业绩

• 2017年财务数据：营业收入40.1亿元，净利润1.33亿元，每股收益0.71元，市盈率36倍。
• 2016年财务数据：营业收入31亿元，净利润1.22亿元，每股收益0.65元，市盈率38.83倍。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.33亿元、1.87亿元、2.53亿元，增长稳定。

技术与研发

• 核心技术：陶瓷套管毛坯成型技术、高精度陶瓷套管加工技术、新型光纤接口技术等。
• 研发投入：研发投入逐年增加，2016年研发费用为2630.32万元，占营业收入比重8.48%。
• 专利数量：截至2017年上半年，公司及子公司共拥有49项专利。

产能与项目

• 定增项目：2017年非公开发行股票募集资金不超过7.18亿元，用于高速光器件建设项目，预计达产后新增年产能3060万个。
• 产能布局：公司产品线逐步搬迁至江西高安新厂，以提高产能弹性和成本控制能力。

公司治理

• 股权结构：实际控制人为邹支农、欧洋夫妇，合计持股49.82%，股权结构相对集中。
• 子公司布局：公司设立多个子公司，如高安天孚光电技术有限公司、江西天孚科技有限公司等，以加强对外投资和并购。

行业分析

• 光通信行业景气度：光通信行业整体景气度较高，受益于国家政策、运营商投资和数据中心需求。
• 光器件市场：光器件是光通信系统的核心，市场规模持续增长，预计2017年全球光器件市场规模将超100亿美元，国内市场规模超30亿美元。
• 光模块需求：光模块市场增长迅速，特别是数据中心市场，为光器件行业带来新的增长点。

投资建议

公司是国内光器件行业的龙头企业，具备较强的技术和市场优势。随着5G和数据中心的发展，公司业绩有望持续增长，给予“买入”评级，长期看好公司未来发展。

风险提示

• 新产品线拓展不及预期
• 光通信市场遇冷，下游需求不足
• 募投项目进展不及预期
• 产品价格波动持续