20210416-开源证券-太辰光-300570.SZ-公司首次覆盖报告_触底反弹超预期_海外复苏带来业绩与估值双升_15页_1mb

太辰光（300570.SZ）投资报告总结

核心内容

太辰光是一家专注于光器件领域的领先企业，主要产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等。公司以无源光器件为主，近年来也在积极拓展有源光器件市场。公司2021年4月16日首次获得“买入”投资评级，当前股价为15.97元，总市值为36.73亿元，流通市值为30.64亿元，总股本为2.30亿股，流通股本为1.92亿股。

公司海外业务占比高达90%，2020年营业收入为5.74亿元，同比下降23.84%，归母净利润为7600万元，同比下降55.01%。但2020年第四季度营收环比和同比显著增加，2021年第一季度业绩有望显著增长。

主要观点

1. 公司发展概况

• 公司成立于2000年，2016年12月在深交所上市，前身是中日合资企业NHK。
• 公司产品外延丰富，包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等。
• 公司股权结构稳定，实际控制人为张致民，自2000年起担任董事长。
• 公司积极引进先进生产线，不断拓展产品线，实现快速发展。

2. 公司竞争优势

• 公司在光器件领域深耕多年，拥有良好的技术积累和产品线布局。
• 公司控费良好，研发支出持续增长，积极布局未来技术。
• 公司通过收购广东瑞芯源技术有限公司和景德镇和川粉体技术有限公司，完善产业链布局，提升竞争力。
• 公司2020年毛利率虽有所下降，但总体保持在28%以上，海外毛利率较高，预计随着海外业务恢复，公司毛利率有望回升。

3. 行业前景与公司成长空间

• 5G商用持续落地，带动电信侧光通信繁荣，进一步推动光器件需求。
• 数据中心建设加速，带来光通信需求的持续增长。
• 全球云IT基础建设预计在2024年达到1105亿美元，公司有望从中受益。
• 2020年公司营收主要来源于海外，2021年第一季度业绩有望显著增加。

4. 盈利预测与投资建议

• 公司预计2021/2022/2023年可实现归母净利润分别为1.45/1.92/2.45亿元，同比增速分别为92.2%/32.3%/27.4%。
• EPS分别为0.63/0.84/1.07元，当前股价对应PE分别为25.3/19.1/15.0倍。
• 相比可比公司，公司存在一定的估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 5G建设不达预期。
• 海外疫情恢复未及预期。
• 市场竞争导致毛利率持续下降。
• 大客户资本开支不及预期。

估值优势

公司相较于可比公司具有一定的估值优势，具体如下：

未来展望

• 公司积极布局5G和数据中心市场，未来有望实现业绩快速增长。
• 海外业务恢复将带来公司业绩和估值的双重提升。
• 公司在国内市场的营收占比较小，未来有望通过拓展国内市场实现业绩超预期增长。

总结

太辰光是一家在光连接器细分市场具有领先地位的企业，产品外延丰富，技术积累深厚。公司以陶瓷插芯、光纤连接器为基础，不断延伸产品线，形成了多种类产品、全方位服务的竞争优势。公司海外业务占比高，2020年因中美贸易摩擦、海外疫情等因素导致业绩下滑，但随着海外疫情恢复和5G建设推进，公司业绩有望恢复并实现快速增长。公司研发投入稳步增长，积极布局未来技术，提升产品竞争力。公司2021年第一季度业绩有望显著增加，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为1.45/1.92/2.45亿元，EPS分别为0.63/0.84/1.07元，当前股价对应PE分别为25.3/19.1/15.0倍，相较于可比公司存在一定的估值优势。公司未来有望在5G和数据中心建设的推动下实现业绩和估值的双升。