中资美元债跟踪笔记（一）：市场活跃度提升，地产表现亮眼-20190419-兴业证券-20页_2mb

报告摘要

中资美元债市场跟踪报告（2019年3月）

核心内容概览

2019年3月，中资美元债市场整体表现活跃，一级市场发行量环比小幅上升，二级市场回报率表现突出。房地产行业成为中资美元债发行的主力，同时银行业和城投平台也有一定表现。市场情绪受到经济数据和货币政策预期的影响，信用利差有所收窄，尤其是投资级债券。

主要观点

一、一级市场表现

发行量与融资情况
- 3月中资美元债发行量为173.7亿美元，环比小幅上升，但同比下降。
- 净融资量为正，与上月基本持平，但较去年同期略有下降。
- 无评级债券发行规模占比最高，且环比上升；高收益债券规模环比小幅下降；投资级债券规模月度波动较大。
行业分布
- 房地产、商业金融和互联网媒体行业发行规模位居前三，合计占比约五成。
- 房地产行业共发行18只债券，规模达60.25亿美元，是3月发行规模最大的行业。
重点行业跟踪
- 房地产：3月共发行18只地产美元债，规模60.25亿美元，主要集中在2-3年和5年期，票息水平差异较大。其中，合景泰富发行规模最大（7亿美元），票息为7.875%；保利地产和万科发行的两只投资级债券票息较低，分别为3.875%和4.2%。
- 银行业：共发行2只美元债，规模10亿美元，票息均处于低位（3.39%和3.31%）。
- 城投平台：共发行5只美元债，规模16.8亿美元，息票集中在5%-6.25%区间，发行期限普遍较短。

二、二级市场表现

市场概况
- 亚洲美元债券指数小幅走高，中资美元债回报率表现最佳。
- 美国1年期和10年期国债收益率均小幅回落，市场对美联储降息预期增强，但经济基本面压力逐渐显现。
信用利差变化
- 3月中资美元债信用利差整体收窄，尤其是投资级债券。
- 房地产行业利差收窄幅度较大，市场对房企信用风险的预期有所缓和。
- 城投平台和银行的信用利差变化趋势不同，银行利差被动上升，城投利差则随收益率回落而收窄。
活跃券与活跃主体
- 3月交易最活跃的发行主体为中国恒大、碧桂园和世贸房地产。
- 房地产企业占据活跃债券发行主体的五成，其次是银行和金融服务。
- 高收益活跃债券估值波动最大，投资级债券波动相对较小。

关键信息

1. 发行数据

发行规模：3月共发行49只中资美元债，规模173.7亿美元，环比上升。
到期规模：3月美元债到期规模为57.5亿美元，同比小幅上升。
净融资量：3月净融资量为正，与上月持平。

2. 行业表现

房地产：发行规模最大（60.25亿美元），平均票息为6.65%，部分房企发行投资级债券。
银行业：发行规模较小（10亿美元），票息处于低位。
城投平台：发行规模16.8亿美元，息票集中在5%-6.25%区间，期限较短。

3. 信用利差变化

整体趋势：中资美元债信用利差收窄，投资级债券受益于流动性改善。
房地产：利差收窄，市场对房企信用风险预期缓和。
城投：利差收窄，与地方债务政策趋缓相关。
银行：利差被动上升，主要受无风险利率下行影响。

4. 活跃债券与主体

交易活跃度：中国恒大、碧桂园、世贸房地产为交易最活跃的房企。
行业分布：房地产、银行和金融服务是交易最活跃的行业。
活跃券估值：高收益债券波动最大，投资级债券波动较小。

风险提示

国内外经济波动：可能出现超预期变化，影响市场情绪。
美国货币政策：美联储政策不确定性可能对美元债市场产生影响。
国内行业政策：政策调整可能对融资主体信用资质产生影响。

附录信息

1. 部分公司美元债发行公告

阳光城：境外子公司发行2.5亿美元高级担保债券，票息未披露，拟于4月3日上市。
广汇汽车：子公司发行1亿美元高级债券，票息8.625%，4月9日上市。
金地集团：子公司完成3亿美元增发，与原有债券合并。
华远地产：完成3亿美元债券发行，票息8.5%，拟于4月上市。
国泰君安：为子公司发行5亿美元美元债提供担保。

2. 评级调整

评级上调：包括Hanrui Overseas Investment、361度、时代中国控股、中国锦江环境控股等。
评级下调：包括国瑞置业、361度、宏华集团、旭辉控股、国美零售等。
评级新增：世纪互联数据中心有限公司、龙光地产、新疆金融投资有限公司等获得新评级。

总结

2019年3月中资美元债市场整体表现活跃，尤其在房地产行业。一级市场发行量小幅上升，二级市场回报率表现亮眼，信用利差整体收窄。市场情绪受国内外经济和货币政策影响，风险偏好有所提升。房地产企业是市场关注的重点，其融资成本有所下降，但部分房企的信用评级出现下调。整体来看，中资美元债市场在3月表现出较强的流动性与市场热度。

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