20210922-东吴证券-中资美元债周报2021年第29期_信用利差走扩_高收益美元债持续低迷_11页_900kb

中资美元债周报2021年第29期总结

核心内容

2021年9月22日发布的中资美元债周报指出，当前中资美元债市场整体承压，收益率上行，高收益债券表现尤为低迷。同时，美国国债收益率走势分化，对中资美元债市场产生复杂影响。此外，不同行业和等级的中资美元债表现差异显著，城投债相对回暖，而地产和金融债则持续下行。

主要观点

美国国债收益率走势

• 美国国债收益率呈现短端下行、长端上行的分化趋势。
• 具体数据：
  • 3月期美债收益率：0.03%（-0.76Bp）
  • 5年期美债收益率：0.86%（+4.40Bp）
  • 10年期美债收益率：1.36%（+2.05Bp）
  • 30年期美债收益率：1.90%（-3.48Bp）
• 期限利差方面：
  • 10Y2Y利差：114Bp（+1.15Bp）
  • 30Y5Y利差：104Bp（-7.88Bp）
• 收益率曲线整体趋缓。

中资美元债收益率走势

• 中资美元债整体收益率上行，高收益债券周环比大幅上升。
• 具体数据：
  • 彭博巴克莱中资美元债指数YTM：4.92%（+32.39Bp）
  • 彭博巴克莱中资投资级美元债指数YTM：2.24%（+5.06Bp）
  • 彭博巴克莱中资高收益美元债指数YTM：14.19%（+111.39Bp）

行业表现

• 地产美元债：整体下行，高收益地产美元债指数下跌5.66%，融资条件恶化。
• 城投美元债：延续回暖，高收益城投美元债指数下跌7.07%，但整体表现优于其他类别。
• 金融美元债：整体下行，高收益金融美元债指数下跌155.85%，显示市场压力。

境内外收益率差

• 高等级债券：境内外到期收益率差为-88.01Bp（+1.29Bp）
• 中低等级债券：境内外到期收益率差为804.14Bp（+102.63Bp）
• 高等级城投债：境内外到期收益率差为-37.30Bp（-1.15Bp）
• 中低等级城投债：境内外到期收益率差为272.46Bp（-18.94Bp）

关键信息

• 市场整体承压：中资美元债市场整体收益率上行，尤其是高收益债券表现低迷。
• 行业分化明显：地产和金融美元债持续承压，而城投美元债相对表现较好。
• 收益率曲线趋缓：美债收益率曲线形态变化，对中资美元债市场形成复杂影响。
• 数据调整影响：9月14日-15日技术调整导致数据不一致，需注意比较的参考性。

风险提示

1. 美债收益率波动：美债收益率持续波动可能对中资美元债市场产生影响。
2. 境内政策不确定性：境内政策变化可能对中资美元债市场产生冲击。
3. 信用事件风险：信用事件可能对中资美元债市场造成负面影响。

数据来源

• Bloomberg
• Wind
• 东吴证券研究所

图表说明

• 图1：美国国债收益率
• 图2：中美10Y国债收益率与中美利差
• 图3：中资美元债总指数、投资级指数与高收益指数
• 图4：中资美元债总指数、投资级指数、高收益指数到期收益率
• 图5：全球投资级美元债指数到期收益率
• 图6：全球高收益美元债指数到期收益率
• 图7：中资高等级债券境内外到期收益比较
• 图8：中资中低等级债券境内外到期收益比较
• 图9：中资高等级城投债境内外到期收益比较
• 图10：中资中低等级城投债境内外到期收益比较
• 图11：中资地产美元债指数、城投美元债指数、金融美元债指数
• 图12：中资地产投资级美元债指数、城投投资级美元债指数、金融投资级美元债指数
• 图13：中资地产高收益级美元债指数、城投高收益级美元债指数、金融高收益级美元债指数

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。