中资美元债跟踪笔记（二十）：境内外高收益债表现分化-20210126-兴业证券-21页_943kb

中资美元债市场12月总结

核心内容

2021年1月发布的中资美元债跟踪笔记（二十）总结了2020年12月中资美元债市场的主要表现，重点分析了一级市场发行情况、二级市场收益率变化及市场活跃度情况。

主要观点

• 一级市场表现分化：12月中资美元债发行量有所回落，发行规模为99.03亿美元，环比和同比均下降。房地产、互联网媒体和电力生产为发行规模前三的行业。房地产行业发行12只债券，规模达26.37亿美元，环比下降。其中，新城环球、佳兆业、德信中国等房企发行规模较大。银行业和城投平台的发行规模相对较小，但仍是市场的重要组成部分。

• 二级市场波动明显：12月亚洲美元债市场回报率分化，除中国和印尼外，其他亚洲国家美元债总指数均环比下行。投资级美元债指数回报率全部下降，而高收益级美元债指数回报率则有所上升。中资美元债整体收益率下行0.34%，投资级债券收益率下行0.09%，高收益债券收益率下行0.11%。房地产行业收益率环比上行0.39%，而银行和城投平台收益率小幅下行。

• 利差分化显著：投资级债券利差收窄，高收益债券利差走阔，境内与境外利差差异明显。高收益债券利差方面，境内利差走阔17.77bp，境外利差收窄45.59bp，显示境内市场对高收益债券的偏好有所上升。

• 活跃券与主体表现：房地产企业仍是市场交易最活跃的行业，占据活跃度排名前30的四成。12月有11家企业新进入交易量高活跃度名单，包括Sinochem Overseas Capital Co Ltd、碧桂园、拼多多等。部分房企如中国恒大、易居企业等在二级市场中表现突出，估值收益率波动较大。

关键信息

一级市场数据

• 发行规模：12月新发行债券规模99.03亿美元，环比下降，同比大幅减少。
• 发行数量：共发行45只债券，其中2只永续债。
• 行业分布：房地产、互联网媒体、电力生产为发行规模前三的行业，合计占比超过六成。
• 评级分布：投资级债券1只（15.1%），高收益债券5只，无评级债券39只（占比最大）。
• 发行成本与期限：房地产和金融服务行业的中资美元债发行成本有所回落，发行期限有所缩短；银行行业的发行期限有所延长。

二级市场数据

• 收益率变化：中资美元债整体收益率下行0.34%，投资级债券收益率下行0.09%，高收益债券收益率下行0.11%。
• 市场波动：房地产行业收益率上行显著，而银行和城投平台收益率小幅下行。
• 亚洲市场表现：除中国和印尼外，其他亚洲国家美元债总指数回报率均环比下行。投资级指数回报率下降，高收益级指数上升。
• 高收益债波动：近八成活跃券估值收益率下行，其中房企债波动幅度显著，个体分化明显。

活跃券与主体跟踪

• 活跃度排名：房地产企业占据活跃度排名前30的四成，其次是互联网媒体、金融服务等行业。
• 新进入活跃名单的企业：包括Sinochem Overseas Capital Co Ltd、碧桂园、拼多多等。
• 交易笔数活跃主体：中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司、Nexen股份有限公司和中国石油天然气集团公司香港海外资本有限公司。

评级调整

• 新增评级：包括昆明市城建投资开发有限责任公司、协鑫新能源、新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司等。
• 评级上调：协鑫新能源、新城发展、新城环球有限公司等。
• 评级下调：新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司。

风险提示

• 全球经济趋势：不确定性可能影响中资美元债表现。
• 美国货币政策：长端美债收益率波动可能对中资美元债市场造成影响。
• 国内行业政策：房企融资政策持续收紧，对中资美元债市场产生分化影响。

附录信息

• 发行公告：包括山东晨鸣纸业、四川蓝光发展、新城控股、华夏幸福等公司的美元债发行公告。
• 评级调整：涵盖多个公司和行业的评级变动情况，显示市场对部分发行主体的信用状况评估有所调整。

结论

12月中资美元债市场整体呈现发行量回落、收益率下行、高收益债利差走阔、房地产行业分化显著等特点。市场对房企美元债的关注度依然较高，但政策环境和市场波动使得不同主体的表现出现较大差异。投资者需关注房企、银行和城投平台的融资动态及市场波动，同时注意全球经济和政策变化带来的潜在风险。