20250606-五矿期货-锌_锌价下方还有空间吗__7页_723kb

锌价下行风险分析总结

核心论点

报告分析显示，锌市下半年将面临供应过剩和需求疲软的双重压力，导致锌价可能大幅下行。

• 供应过剩：锌矿供应已从2025年年初转向锌锭端，预计下半年锌锭供应维持高位，增幅55-60万吨/月。特朗普关税政策可能扰乱锌矿出口，加剧供应风险。
• 需求疲软：下游镀锌钢材需求受地产和基建不景气影响，黑链价格持续下跌，终端需求增速有限。
• 外部风险：特朗普当选后美元债务问题和关税政策推高不确定性，美国经济衰退风险升温，可能导致锌价进一步走低。
• 价格预测：预计2025年下半年沪锌指数大幅下行，若海外宏观风险爆发，锌价或跌至锌矿90%成本线附近，中期运行区间参考20150-22750元/吨。
• 上半年回顾：锌价经历四个阶段波动，累计下跌显著，加工费和库存数据反映市场从预期弱到现实疲软的转变。

总体而言，锌价下行空间存在，但冶炼厂控产和下游补库行为可能缓解跌势，需动态监控产销数据。