锌月报：供应持续增加，淡季锌价大幅下挫-20230604-华泰期货-23页

锌市场分析总结

核心内容

2023年5月，锌市场整体呈现供增需弱的格局，锌价受宏观情绪及供需关系影响大幅下挫。国内锌锭产量小幅增加，但需求端表现疲软，主要受房地产及基建修复不及预期、镀锌及压铸板块表现偏弱影响。海外锌市场同样面临压力，欧美经济衰退风险加剧，叠加欧洲能源价格回落，冶炼厂复产预期增强，但整体仍处于供大于求的状态。

主要观点

• 国内供应端：锌矿加工费小幅下调，云南地区因限电影响产能，但随着二季度末西南地区进入丰水期，预计产能将逐步恢复。5月国内锌锭产量预计增加至55-56万吨，但再生锌企业几乎全面亏损，部分企业计划减产。
• 国内需求端：下游消费疲弱，终端订单表现不理想，锌锭需求未见明显改善。镀锌板块受房地产疲软及黑色价格影响，开工率约60%；压铸板块受传统淡季影响，开工率约47%；氧化锌板块开工率约60%，主要受轮胎订单影响。
• 海外供应端：海外锌精矿需求增加，澳洲矿山产量有望提升，同时欧洲冶炼厂复产预期增强，能源价格回落对复产形成支撑。
• 海外需求端：海外市场需求偏弱，锌合金出口量维持低位，锌价受欧美经济衰退及高利率影响，上行空间受限。
• 库存变化：国内锌锭库存去化速度放缓，LME锌库存回升但整体仍处于低位，需关注后续能源问题对欧洲冶炼厂复产的影响。

关键信息

供应端情况

• 国内锌精矿加工费：进口加工费190-210美元/干吨，均价200美元/干吨，环比下调15美元/干吨；国产加工费4600-5400元/金属吨，均价4930元/金属吨，环比下调40元/金属吨。
• 国内锌锭产量：5月预计产量55-56万吨，环比增加3.01%。
• 海外锌精矿产量：预计2023年海外矿山产量同比增加22.7万吨，主要受澳洲政策及Neves-Corvo扩建计划推动。

需求端情况

• 国内终端需求：基建、地产、交通运输、新能源为主要需求领域，其中基建占比最高，约30%以上。
• 地产用锌：竣工数据有所修复，但新开工及施工数据疲软，用锌需求恢复有限。
• 新能源用锌：光伏及风电用锌持续向好，预计未来装机容量将继续增长，带动锌需求。

库存情况

• 国内库存：截至5月29日，SMM七地锌锭库存为10.63万吨，较上月底减少0.86万吨，去库速度放缓。
• LME库存：截至5月31日，LME锌库存为8.75万吨，较上月底增加3.45万吨，但整体仍处于历史低位。

策略建议

• 沪锌主力合约：预计运行区间为18500-20500元/吨。
• 操作建议：建议在20500元/吨一线逢高卖出套保，反弹沽空。
• 套利策略：中性。

风险提示

1. 国内消费快速回暖
2. 流动性变化超预期
3. 供应大幅收紧

附录

• 图表：包含SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、全球锌矿企成本曲线图、锌精矿月度产量、锌精矿月度进口数据、国产&进口矿TC、锌矿生产利润、全球精炼锌产量分布、欧洲精炼锌产量分布等。
• 表格：包含国内锌矿新增产量规划、海外锌矿产量变动情况、国内锌锭减产与复产情况、国内锌冶炼厂新增产能规划、欧洲锌冶炼厂产能变动统计等。

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