20250113-国投期货-锌周报_宏观和基本面利空共振_15页_2mb

锌市场周度总结

核心内容概述

本周锌市场整体处于偏空氛围，锌价承压下行。LME锌价格回踩年线，周跌幅达1%，收于2862.5美元/吨；沪锌主力价格下探至2.38万元/吨，尽管部分空头逢低减仓，但多头并未回补仓位，市场情绪偏弱。同时，强美元和高关税政策对锌价形成明显压制，进口窗口开启，外盘下跌压力有效传导至内盘。

主要观点

• 价格走势：锌价受供应宽松、强美元及高关税政策影响，短期承压明显。预计沪锌短期反弹后仍将承压，压力位位于2.45万元/吨，下方支撑在年线附近。
• 供需结构：全球锌矿供应由紧转松，国内矿山和进口矿加工费均有所回升，显示供应端逐步改善，但锌元素过剩的预期可能成为年内基本面的主基调。
• 市场情绪：整体市场仍偏空，多头观望情绪浓厚，空头占据主导。终端开工率受假期影响，整体下滑预期较强。
• 库存变化：LME锌库存下降，主因进口至国内；SMM锌库存环比增长0.3万吨，显示国内库存压力有所增加，现货升水上行乏力。

关键信息

供应端

• 国产矿TC均价：回升至2150元/金属吨，显示国内矿山利润有所回升。
• 进口矿TC均价：环比上涨10-10美元/千吨，显示进口矿成本上升。
• 港口锌精矿自提价：升至2500元/金属吨，表明供应端压力逐步释放。
• 新增产能：艾芬豪矿业计划2025年锌精矿产量增加13-19万吨，国内猪拱塘铅锌矿6000t/d项目动工，火烧云配套50万吨锌冶炼厂预计2025年3月投产，进一步增加供应。

需求端

• 镀锌开工率：SMM数据显示，镀锌周度开工环比下滑5pct至53.72%，显示外需疲软。
• 压铸锌合金：周度开工环比上涨4.89pct至62.29%，显示部分下游需求有所恢复。
• 氧化锌：周度开工环比上涨11.41pct至65.03%，备库订单较好，显示该板块需求相对稳定。

宏观与政策影响

• 美元走势：美国12月非农数据超预期，支持2025年提前结束降息，美元指数继续攀升，对锌价形成压制。
• 国内政策：高层对财政政策态度积极，节后需关注财政资金投放带来的短期影响。
• 贸易政策：特朗普可能的高关税政策对锌的外需前景构成压力。

操作建议

• 操作评级：☆☆☆，表示市场偏空，锌价有进一步下行压力，投资者应谨慎操作，关注趋势性下跌机会。
• 策略建议：维持沪锌反弹空策略，短期关注2.45万元/吨压力位，下方支撑位为年线。

数据与图表说明

• 图1：SHFE锌主力收盘价与季节性对比，显示价格处于季节性低位。
• 图2：LME三个月锌收盘价三年走势，反映价格持续承压。
• 图3：沪锌交割月近月持仓仓单比，显示市场持仓结构偏空。
• 图4：锌远期曲线，显示远期价格低于现货，市场预期偏弱。
• 图5：SMMO#锌与沪锌价差，显示价差扩大，外盘对内盘影响显著。
• 图6：沪锌C0-C1三年对比，反映市场流动性变化。
• 图7：LME锌升贴水（0-3）历史最长走势，显示贴水扩大，海外需求疲软。
• 图8：LME锌升贴水（0-3）两年走势，贴水持续扩大，显示市场预期偏空。
• 图9：SMM锌精矿国产-进口矿加工费（周度）长期走势，显示加工费回升，供应改善。
• 图13：精炼锌企业生产利润与锌价对比，显示利润承压，锌价下行压力明显。
• 图14-15：锌精矿和精炼锌开工率月度对比，显示开工率整体平稳，部分板块有所回升。
• 图18-21：锌精矿、冶炼厂、保税区及社会库存长期走势，显示库存压力增加。
• 图24：SMM锌七地总库存五年走势，库存上升，市场压力增大。
• 图33-39：锌进出口及净进口数据，显示进口窗口开启，净进口减少，外盘下跌压力传导至内盘。
• 图41-44：锌精矿供需平衡及表观供应数据，显示供应逐步增加，需求疲软，锌元素过剩预期增强。

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