20250124-银河期货-锌2月报_供应端持续放量_锌价或承压下行_14页

锌市场分析报告月报（2025年2月）

一、前言概要与行情回顾

锌价呈现持续下移态势。截至1月24日，沪锌与LME锌价双双跌超半幅。宏观面受美元走强影响，金属压力增大；基本面看，供应端部分矿山季节性停产压缩产量，但冶炼厂累库，进口锌门打开；消费季节性透支，下游放假，整体消费偏弱。空头头寸可逢高布局，需控制风险。

二、锌矿与精炼锌供需动态

1. 全球锌矿情况：2024年全球锌矿产量同比下降，主因矿山维护、品位下滑等，Tara、Gamsberg等矿恢复生产带来增量，预计2025年一季度海外新产与复产或达970万吨。国内精炼锌产量亦环比微增，但精炼锌缺口仍存，主要因原料紧张与进口窗口关闭。

2. 精炼锌供应：

   • 1月国内锌产量环比小幅上调，进口持续流入，港口库存累库显著。
   • 当前冶炼厂开工率上升，进口精矿加工费上升，但仍处于亏损状态，冶炼利润倒挂。

三、需求与政策传导

需求方面，当前消费多受前期透支与下游放假影响，短期未见起色。房地产与固定资产投资数据偏弱，对锌消费传导效应尚未显现。中长期看，地产政策或缓解但传导进程缓慢。新能源汽车替代燃油车等结构性的变化对锌消费影响需观察。

四、价格展望与操作策略

短期：锌价因基本面矛盾下移，预计在供应增量与需求疲软间承压，建议逢高布空，仓位需适度控制。中长线：供需格局中矿端存在缺口，为锌价提供支持，但消费端释放仍需时日。

策略建议：

• 单边：短线空头更优，控制仓位；
• 套利：暂不推荐操作。

需持续关注国内冶炼厂利润变化与下游累库动态。

报告制作：银河期货有色金属研究组
发布时间：2025年1月